20160429-太平洋-鸿达兴业-002002.SZ-百尺竿头将更近一步_未来_环保新材料供应链金融_将贡献主要利润_28页_2mb

鸿达兴业（002002）详细总结

核心内容

鸿达兴业是一家以氯碱化工为基础，布局环保、新材料和供应链金融等领域的综合型企业。公司致力于打造“化工原料+环保+新材料+供应链金融”的一体化产业体系，通过产业链整合和技术创新，逐步实现多元化发展，预计未来五年内将保持较好的成长性。2016年是公司战略转型的关键一年，各业务板块将逐步形成利润贡献，其中环保、新材料和供应链金融将成为利润的主要来源。

主要观点

• 氯碱业务：公司氯碱产品在2016年预计贡献净利润4.25亿元，受益于行业回暖和产能释放，未来有望保持稳定盈利。
• 供应链金融：塑交所作为公司供应链金融板块的核心，预计2016年净利润可达1亿元，通过融资业务、物流配送、信息技术服务等多方面拓展，为公司创造新的利润增长点。
• 环保业务：公司深耕土壤修复领域，预计2016年环保业务净利润将达1亿元，利用现有资源和政府补贴，实现耕地治理的突破。
• 稀土新材料：公司通过收购新达茂稀土，进入稀土领域，稀土新材料的产业化有望带来新的盈利增长点，预计2016年贡献净利润1.2亿元。
• PVC制品：PVC生态屋等新型建材项目预计2016年贡献净利润3,000万元，受益于国家政策支持和环保需求，市场前景广阔。
• 电力业务：蒙华海电并入后，预计2016年贡献净利润2,000万元，未来有望提升至1亿元，但目前尚未完成并入。

关键信息

股票信息

• 目标价：31.28元（除权除息后为12.43元）
• 昨收盘：19.39元（除权除息后为7.68元）
• 总股本/流通：972/387百万股
• 总市值/流通：188/75.13亿元
• 12个月最高/最低：39.96/13.05元

盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 综合各业务板块的盈利情况，预计公司2016年的合理市值将超过300亿元，目标价为31.28元。
• 继续维持“买入”的投资评级。

风险提示

• PVC价格走低可能影响利润。
• 环保产品进入门槛较低，市场竞争激烈。
• PVC制品市场认可度较慢，推广难度较大。

业务板块分析

一、打造一体化产业体系

公司以氯碱化工为基础，布局环保、新材料、供应链金融等多领域，构建完整的产业链，提升市场竞争力。

二、供应链金融板块

• 塑交所：2016年1月底完成并表，预计最低归母扣非净利润为1亿元。
• 融资业务：塑交所发展融资业务，预计2016年净利润可达7,000万元以上。
• 物流配送：全国布局，设立五大物流中心，总库容量超过100万吨。
• 信息技术服务：提供行业信息化解决方案、IT系统集成、网络设备集成及IDC业务。
• 跨境电商：通过万商台和广州圆平台，拓展国际市场，打造一站式服务平台。
• 定增项目：拟投入6.5亿元用于供应链管理项目，预计第一年净利润6,344万元，第二年10,150.40万元，第三年12,688万元。

三、耕地治理领域

• 土壤调理剂：2015年销售收入3.2亿元，毛利率达53.77%，2016年预计产量35万吨。
• 土地流转：2015年流转土地8万亩，2016年预计超过20万亩，政府补贴可带来额外收益。
• 定增8.6亿元：用于土壤修复项目，预计第五年实现年收入20.86亿元，净利润3.47亿元。

四、PVC新型建筑与环保材料

• PVC生态屋：2016年预计产量20万吨，净利润3,000万元。
• 定增3.98亿元：用于PVC生态屋及环保材料项目，预计第五年实现年收入9.19亿元，净利润1.63亿元。
• 市场前景：国家政策支持装配式建筑，PVC建材因其环保、节能特性，市场需求增长迅速。

五、稀土新材料产业

• 新达茂稀土：2015年并入公司，实现销售收入3.2亿元，净利润1.04亿元。
• 产业链布局：从原矿采选、冶炼、分离到稀土新材料研发，形成完整的产业链。
• 技术合作：与包头稀土研究院、中科院长春应化所等合作，推动稀土新材料研发和产业化。

估值与市场分析

• PE估值：2016年公司各业务板块PE估值分别为23倍、55倍、80倍、35倍、25倍，综合估值合理市值超过300亿元。
• 行业前景：供应链金融市场规模预测到2020年可达14.98万亿元，公司在此领域具备先发优势。
• 未来增长：公司通过定增项目拓展新业务，预计2016年至2018年EPS分别为0.826元、1.082元和1.332元，对应PE分别为23倍、18倍和15倍。

总结

鸿达兴业通过多元化布局，正在从传统的氯碱化工产业向环保、新材料和供应链金融等新兴领域拓展。公司具备良好的产业链基础和资源整合能力，各业务板块的盈利潜力逐步显现，预计未来将实现持续增长。尽管面临一定的市场风险，但公司在多个领域具备竞争优势，长期发展值得期待。