深度报告-20221107-安信证券-建筑行业深度分析_Q3营收增速稳健盈利承压_板块业绩分化明显_央企国企龙头表现占优_34页_1mb

建筑行业2022年前三季度总结

核心内容概述

2022年前三季度，建筑行业（SW）整体营收同比增长11.14%，归母净利润同比增长4.47%。尽管营收保持稳健增长，但利润增速低于营收增速，主要受到原材料价格上涨导致毛利率下滑以及装修装饰和工程咨询板块受地产行业拖累，信用减值损失增加的影响。

主要观点

• 营收增长：建筑行业前三季度营收增长稳健，但归母净利润增速放缓，主要受毛利率下降和信用减值拖累。
• 板块分化：除装修装饰板块营收同比减少14.81%外，其他子板块营收均实现正增长，其中专业工程板块营收同比增长14.47%，表现最为突出。
• 盈利能力承压：整体毛利率为9.96%，同比下降0.47个百分点；净利率为2.48%，同比下降0.15个百分点。装修装饰和工程咨询板块净利率大幅下滑，分别为-0.51%和3.93%。
• 现金流改善：经营性现金流净流出有所收窄，基础建设板块同比大幅回流，工程咨询服务板块略有改善。
• 营运能力：存货周转率创五年新高，应收账款周转率小幅回落。
• 央企业绩亮眼：八大央企营收和归母净利润分别同比增长12.89%和12.96%，高于行业平均水平，且Q3营收及业绩增速均超行业整体水平。
• 地方国企表现：地方国企板块营收和归母净利润小幅下滑，但部分企业如安徽建工和四川路桥实现营收和归母净利润正增长，Q3归母净利润同比增加29.31%。
• 市场表现：建筑行业指数在2022年前三季度下跌14.34%，但房建和基建板块表现相对较好，实现上涨。
• 估值情况：建筑行业整体市盈率较低，部分板块如装修装饰市盈率较高，显示出市场对其的估值差异。
• 投资建议：重点推荐低估值基建龙头和新型电力建设板块，关注中国建筑、中国中铁、中国铁建等央企及安徽建工等地方国企。

关键信息

财务数据概览

子板块营收与归母净利润增速

子板块毛利率与净利率

央企与地方国企表现

• 央企：营收和归母净利润分别同比增长12.89%和12.96%，其中中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等表现突出。
• 地方国企：营收和归母净利润同比小幅下滑，但部分企业如安徽建工、四川路桥实现显著增长。

投资建议

• 低估值基建龙头：关注中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等央企及安徽建工等地方基建龙头。
• 基建勘察设计优质标的：设计总院、华设集团优先受益于基建投资提速。
• 新型电力建设龙头：推荐中国电建，关注苏文电能在分布式光伏和电力运维方面的布局。

风险提示

• 疫情影响超出预期
• 宏观经济大幅波动
• 投资增速下滑
• 行业竞争加剧
• 相关政策推进不达预期
• 公司业绩的不确定性

图表目录

• 图1：沪深上市建筑企业（SW）近五年前三季度营业收入及同比
• 图2：沪深上市建筑企业（SW）近五年前三季度归母净利润及同比
• 图3：沪深上市建筑企业（SW）近五年前三季度毛利及同比
• 图4：沪深上市建筑企业（SW）近五年前三季度信用减值及同比
• 图5：沪深上市建筑企业（SW）近五年三季度末总资产及同比
• 图6：沪深上市建筑企业（SW）近五年三季度末所有者权益及同比
• 图7：建筑行业近五年Q3营收及同比、环比
• 图8：建筑行业近五年Q3归母净利润及同比、环比
• 图9：SW一级行业2022年前三季度营业收入及归母净利润同比增速情况
• 图10：SW建筑行业各子板块近两年前三季度营收增速
• 图11：SW建筑行业各子板块近两年Q3营收增速
• 图12：SW建筑行业各子板块近两年Q3归母净利润增速
• 图13：沪深上市建筑企业（SW）2022前三季度营收增/减幅
• 图14：沪深上市建筑企业（SW）2022前三季度归母净利润增/减幅
• 图15：沪深上市建筑企业（SW）近五年前三季度毛利率
• 图16：建筑行业各子行业（SW）近两年前三季度毛利率
• 图17：沪深上市建筑企业（SW）2022前三季度毛利率前10
• 图18：沪深上市建筑企业（SW）2022前三季度毛利率后10
• 图19：沪深上市建筑企业（SW）近五年Q3毛利率
• 图20：建筑行业各子行业（SW）近两年Q3毛利率
• 图21：沪深上市建筑企业（SW）近五年前三季度期间费用率
• 图22：建筑行业各子行业（SW）近两年前三季度期间费用率
• 图23：沪深上市建筑企业（SW）2022前三季度期间费用率最低前10
• 图24：沪深上市建筑企业（SW）2022前三季度期间费用率最高前10
• 图25：沪深上市建筑企业（SW）近五年前三季度净利率
• 图26：建筑各子行业（SW）近两年前三季度净利率
• 图27：沪深上市建筑企业（SW）近五年Q3净利率
• 图28：建筑各子行业（SW）近两年Q3净利率
• 图29：沪深上市建筑企业（SW）近五年前三季度ROE
• 图30：建筑行业各子行业（SW）各子行业近两年前三季度ROE
• 图31：沪深上市建筑企业（SW）2022年前三季度ROE前10
• 图32：沪深上市建筑企业（SW）2022年前三季度ROE后10
• 图33：沪深上市建筑企业（SW）2018.9-2022.9资产负债率
• 图34：建筑行业各子版块（SW）2021-2022年9月底资产负债率
• 图35：沪深上市建筑企业（SW）2022年9月底资产负债率前10
• 图36：沪深上市建筑企业（SW）2022年9月底资产负债率后10
• 图37：建筑行业（SW）2018-2022年前三季度经营性净现金流量
• 图38：建筑行业（SW）2018-2022年前三季度收现比、付现比
• 图39：SW建筑行业各子行业2021-2022年前三季度经营性净现金流量
• 图40：建筑行业（SW）2018-2022年前三季度存货周转率
• 图41：建筑行业（SW）2018-2022年前三季度应收账款周转率
• 图42：建筑各子板块（SW）2018-2022年前三季度存货周转率
• 图43：建筑各子板块（SW）2018-2022年前三季度应收账款周转率
• 图44：SW一级行业指数2022Q1-Q3涨跌幅
• 图45：沪深上市建筑企业（SW）2022Q1-Q3涨幅前10
• 图46：建筑行业各子行业（SW）指数2022Q1-Q3涨跌幅
• 图47：SW一级行业整体PE-ttm水平
• 图48：建筑行业各子板块PE-ttm水平
• 图49：近五年前三季度央企板块营收及同比增速
• 图50：近五年前三季度央企板块归母净利润及同比增速
• 图51：近五年Q3央企板块营收及同比增速
• 图52：近五年Q3央企板块归母净利润及同比增速
• 图53：近五年前三季度国企板块营业收入及同比增速
• 图54：近五年前三季度国企板块归母净利润及同比增速
• 图55：近五年Q3国企板块营业收入及同比增速
• 图56：近五年Q3国企板块归母净利润及同比增速
• 图57：近五年前三季度各板块毛利率变化
• 图58：近五年前三季度各板块净利率变化
• 图59：近五年Q3各板块毛利率变化
• 图60：近五年Q3各板块净利率变化
• 图61：央企板块2018-2022年前三季度经营活动净现金流量
• 图62：地方国企板块2018-2022年前三季度经营活动净现金流量
• 图63：各板块2018-2022年前三季度收现比
• 图64：各板块2018-2022年前三季度付现比
• 图65：各板块2018.9-2022.9资产负债率
• 图66：八家央企2021.9-2022.9资产负债率
• 图67：近五年前三季度装修装饰、工程咨询板块营收yoy
• 图68：近五年前三季度装修装饰、工程咨询归母净利润yoy
• 图69：近五年Q3装修装饰、工程咨询板块营收yoy
• 图70：近五年Q3装修装饰、工程咨询归母净利润yoy
• 图71：近五年前三季度装修装饰、工程咨询毛利率
• 图72：近五年前三季度装修装饰、工程咨询净利率
• 图73：近五年Q3装修装饰、工程咨询毛利率
• 图74：近五年Q3装修装饰、工程咨询净利率
• 图75：稳增长政策持续加码
• 图76：2020年-2022.9月累月狭义基建投资及同比增速
• 图77：2020年-2022.9月逐月狭义基建投资及同比增速
• 图78：2022年1-9月累计基建三大分项投资同比增速
• 图79：2022年1-9月累计基建三大分项投资占比
• 图80：基建主要子行业2022.1-9月累计投资同比增速
• 图81：基建主要子行业2022年9月单月投资同比增速
• 图82：2022年地方政府专项债发行加快

重点关注标的

总结

2022年前三季度建筑行业营收稳健增长，但利润增速受信用减值和毛利率下滑影响，整体表现承压。各子板块中，专业工程表现突出，而装修装饰和工程咨询板块受地产行业拖累，业绩下滑明显。央企业绩增长显著，地方国企部分企业表现良好。随着稳增长政策推进，行业基本面有望持续改善，重点推荐低估值基建龙头和新型电力建设板块。