20220429-东方财富证券-福蓉科技-603327.SH-2022年一季报点评_2022Q1稳健增长_折叠屏渗透率提升打开成长空间_4页_379kb

报告摘要

福蓉科技（603327）2022年一季报总结

核心内容概述

福蓉科技在2022年第一季度实现了业绩稳健增长，营收与净利润均同比增长超30%。公司专注于消费电子铝制结构件及铝合金材料的研发与生产，受益于智能手机、平板电脑和笔记本电脑等下游产品的需求增长，尤其是折叠屏手机的快速普及，进一步打开了公司成长空间。此外，公司积极扩充产能，提升技术水平，以应对市场需求的持续增长。

主要观点

1. 业绩表现

2022Q1营收：6.18亿元，同比增长46.28%
2022Q1归母净利润：9589万元，同比增长32.14%
2022Q1扣非净利润：9371万元，同比增长33.18%

2. 行业趋势

折叠屏手机：渗透率快速提升，2021年出货量达890万台，同比增长148%；预计2022年将突破1800万台。
消费电子结构件材料：向6系、7系高强度合金及异形材料转变，公司已成功研发并应用于三星、苹果等头部品牌产品。
平板与笔记本电脑：受后疫情时代线上办公、学习需求影响，2021年全球出货量分别达1.68亿台和2.68亿台，同比增长2.9%和19%。

3. 产品应用

公司主要产品为消费电子铝制结构件，包括智能手机中框、折叠屏手机结构件、平板电脑外壳、笔记本电脑盖板、底板及键盘等。
公司产品已应用于三星、LG、OPPO、华为、苹果、联想、雷蛇等全球主流品牌。

4. 产能扩张

公司计划在2022年投资4440万元用于项目新建及改造。
全资子公司福蓉源再生资源开发有限公司计划投资2.5亿元建设年产10万吨再生铝合金圆锭项目。
福蓉源新材料高端制造有限公司计划投资3.1亿元建设年产6万吨消费电子铝型材及精深加工项目。

关键信息

1. 盈利预测

年度	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2022E	2535.48	31.33	400.02	36.42	1.00	13.23
2023E	3495.18	37.85	559.48	39.86	1.40	9.46
2024E	4846.70	38.67	755.99	35.12	1.89	7.00

2. 财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	23.60%	23.58%	23.30%	22.54%
净利率	15.19%	15.78%	16.01%	15.60%
ROE	17.80%	19.54%	21.47%	22.48%
ROIC	17.47%	18.36%	20.39%	21.45%
资产负债率	8.30%	10.33%	8.84%	7.75%

3. 现金流与资产状况

现金净增加额：2022E预计为306.92百万元，2024E预计为368.59百万元。
期末现金余额：2022E预计为437.69百万元，2024E预计为1042.33百万元。
资产总计：2024E预计为3644.51百万元，资产规模持续扩大。

4. 投资建议

评级：增持（首次）
理由：受益于折叠屏手机渗透率提升、后疫情时代对平板与笔电的需求增长，以及公司积极扩产和技术升级。
估值：2022E对应PE为13倍，2024E对应PE为7倍，估值逐步下降，成长空间显著。

风险提示

市场需求不及预期：若消费电子市场增长放缓，可能影响公司业绩。
原材料价格波动：铝合金等原材料价格波动可能对成本和利润产生不利影响。

总结

福蓉科技作为消费电子铝制结构件供应商，凭借其在高强度铝合金材料领域的技术积累和市场应用，正受益于折叠屏手机的快速普及及后疫情时代对平板、笔电等产品的需求增长。公司通过持续扩产和技术创新，巩固市场地位并提升盈利能力。预计未来三年公司营收与净利润将保持稳定增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，展现出较强的盈利能力和成长潜力。当前给予“增持”评级，但需关注市场需求变化及原材料价格波动等风险因素。

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