20220710-国信证券-福蓉科技-603327.SH-核心客户三星逆势增长_折叠创新弹性可期_14页

福蓉科技 (603327. SH) 总结

核心内容

福蓉科技是一家专注于消费电子产品铝制结构件材料研发、生产及销售的领先企业。公司主要产品包括消费电子产品铝制结构件材料，广泛应用于智能手机、折叠屏手机、平板电脑、笔记本电脑等多个领域。公司凭借其在7系铝合金材料领域的技术优势，成功进入高端IT材料市场，并受益于折叠屏手机的快速发展。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年预计实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长79.6%-95.2%；2022年第二季度预计归母净利润1.34-1.54亿元，同比增长142%-178%。扣非后归母净利润也有显著增长。
• 核心客户三星表现突出：三星智能手机出货量逆势增长，其中800美元以上高端机型（包括S系列、Note系列、Fold/Flip折叠系列等）出货量同比增长10.4%。公司作为三星的核心铝制结构件供应商，受益于其高端产品销量的增长。
• 折叠屏手机推动行业发展：折叠屏手机作为3C终端形态创新的重要方向，2022年全球出货量预计达1777万部，预计2026年将增长至5468万部，年复合增长率（CAGR）达47%。公司7系铝合金材料在折叠屏手机铰链及中框应用中具有广阔前景。
• 产能扩张提升竞争力：公司计划投资50亿元建设“高精消费电子及新材料高端制造基地项目”，预计新增25万吨再生铝及圆铸锭产能、6万吨消费电子铝型材及精深加工产能、10万吨铝合金新材料及精深加工产能，对应年产值165亿元，有助于提升订单承接能力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收将分别同比增长32.4%、26.7%、23.4%，达到25.57/32.40/39.98亿元。归母净利润预计分别增长43.1%、30.0%、26.0%，达到4.20/5.46/6.88亿元。对应2022-2024年PE分别为16.8/12.9/10.3倍，给予“买入”评级。

关键信息

折叠屏市场趋势

• 2020年全球折叠屏手机出货量为225万部，同比增长980%。
• 2021年全球折叠屏手机出货量为798万部，同比增长254%。
• 2022年预计全球折叠屏手机出货量增长123%至1777万部。
• 2026年预计全球折叠屏手机出货量将达到5468万部，CAGR为47%。
• 折叠屏手机在2021年以翻盖和内折形态为主，2022年4季度出货量达425万部，同比增长519.57%。

三星市场份额

• 2021年三星在全球折叠屏手机市场占据87.3%的市场份额，位居第一。
• 2022年4季度三星市场份额进一步上升至95.6%，显示其在折叠屏领域的持续领先。

公司产品应用

• 公司产品广泛应用于三星、华为、OPPO、苹果、小米等品牌的消费电子产品，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑等。
• 2021年公司成功研制并应用新型7系铝合金材料，进一步巩固其在高端市场的地位。

财务预测

• 2022-2024年公司营业收入预计分别为25.57/32.40/39.98亿元，同比增长32.4%、26.7%、23.4%。
• 2022-2024年公司归母净利润预计分别为4.20/5.46/6.88亿元，同比增长43.1%、30.0%、26.0%。
• 预计2022-2024年公司综合毛利率分别为24.6%、25.0%、25.4%。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 折叠屏手机渗透率不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资建议

公司作为消费电子铝制结构件领域的领先企业，受益于折叠屏手机的快速渗透及三星、苹果等核心客户中高端产品销量增长，未来增长弹性可期。公司持续扩增产能，提升订单承接能力，未来发展前景良好。因此，给予“买入”评级。

财务指标

投资评级

联系信息

• 证券分析师：胡剑、胡慧、李梓澎
• 联系方式：
  • 胡剑：021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn
  • 胡慧：021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn
  • 李梓澎：0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn