20230304-华宝证券-纯债型基金久期跟踪报告（2023_03）_资本新规对债市影响初见端倪_债基降久期重防御_12页_1mb

2023年3月纯债型基金久期跟踪报告总结

核心内容

本报告为2023年3月4日发布的纯债型基金久期跟踪报告，旨在分析资本新规对债市的影响及纯债型基金久期变化趋势。报告由华宝证券研究创新部发布，分析师为徐丰羽，研究助理为孙书娜和宋怡雯。

主要观点

1. 资本新规对债市的影响

• 《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》 的出台，对债券市场产生了结构性影响。
• 地方政府一般债 的风险权重由20%降至10%，提升了其对商业银行的吸引力。
• 高等级信用债 的风险权重下调，利好商业银行配置。
• 3M以上同业存单和二级资本债 的风险权重上升，对商业银行的吸引力减弱。
• 监管穿透要求 和 杠杆率限制 对定开债基产生负面影响，而底层资产清晰的指数基金、利率债基则需求上升。

2. 债券市场表现

• 2023年2月，债券市场整体分化明显，信用债指数领涨，中证转债指数下跌1.08%。
• 利率债 期限利差整体收窄，但地方政府债5年期与3年期利差有所走阔。
• 信用债 高等级5年期与1年期期限利差收窄，低期限信用利差整体收窄。
• 政府债券 净融资额为0.66万亿元，环比和同比均上升。

3. 纯债型基金表现

• 纯债型基金指数 小幅上涨，短期纯债型基金涨幅相对1月缩窄，中长期纯债型基金涨幅相对1月扩大。
• 短期纯债型基金 中，94.72%实现正收益，完成绝对收益目标。
• 中长期纯债型基金 中，87.83%实现正收益，完成绝对收益目标。

关键信息

债券发行与到期情况

• 2023年2月，债券市场新发行4235只债券，合计规模5.56万亿元，环比上升48.05%。
• 同业存单 发行数量最多，占比62.36%；金融债 和 国债 新发规模占比分别为14.57%和12.18%。
• 政府债券 发行总规模为1.25万亿元，偿还总规模为0.59万亿元，净融资额为0.66万亿元，环比和同比均上升。

基金久期变动

• 短期纯债型基金：
  • 久期中位数下降至1.08年，平均值下降至1.21年。
  • 久期变异度缩窄，短债基金久期主要集中在(0.5,1]区间。
• 中长期纯债型基金：
  • 久期中位数下降至2.60年，平均值下降至2.65年。
  • 久期变异度缩窄，中长期纯债基金久期主要集中在(2.5,3]区间。
• 重点绩优基金：
  • 短期纯债型基金平均收益为0.35%，久期为0.96年。
  • 中长期纯债型基金平均收益为0.25%，久期为2.08年。
  • 重点基金久期均有所缩短，表明市场整体呈现降久期趋势。

结论

2023年2月，市场对经济复苏和政策放松的预期较强，但行情尚未明朗，部分机构仍维持防御策略，因此整体市场处于降久期阶段。纯债型基金表现稳健，重点基金久期缩短，显示市场对风险的规避倾向。

风险提示

• 本报告基于历史数据整理，久期模型估算结果不等同于产品实际久期。
• 投资有风险，入市需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议或承诺。

适当性申明

本报告仅供专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者参考，非专业投资者及未签订协议的投资者不应阅读或转载本报告。