20230424-国元证券-乐歌股份-300729.SZ-乐歌股份2022年度报告点评_海外仓布局卓见成效_关注自有品牌建设_3页_1mb

报告总结

事件概述

• 2022年营业收入达320.8亿元，同比增长117.4%。
• 归母/扣非净利润分别为21.8/10.4亿元，同比增长1844%/-49.5%。
• 单季度Q4营收同比增长162.0%，归母净利润同比下降11.4%。

主营业务表现

• 家具制造：营收同比增长6.7%，单价上涨26.88%，销量下降2.03%。
• 仓储物流：海外仓服务营收129.99亿元，第三方服务收入同比增长186.35%。

财务与盈利能力

• 毛利率由39.72%降至34.41%，利润率为68.2%。
• 费用率稳定，研发支出保持稳定。
• 销售、管理和财务费率同比分别减少3.89、0.10、0.14个百分点。

品牌与海外布局

• 自主品牌占营收68.89%，比例同比提升60.3%。
• 海外仓覆盖12国，总面积27.58万平方米，2023-2025年业绩预测持续增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，2023-2025年EPS预测分别为1.17元、1.48元、1.80元。
• PE估值分别为16.27倍、12.88倍、10.60倍，对应目标价依次提升。

风险提示

• 海运费波动、新品销量与汇率超预期风险。