2015-09-01-上交所-金融系统性风险的测量_10页_562kb

金融系统性风险的测量总结

核心内容

金融系统性风险是指可能对整个金融体系造成严重损害，进而影响实体经济的风险。随着金融体系的复杂化，系统性风险不再局限于个体机构，而是具有全局性和关联性。因此，对系统性风险的测量成为监管者、业界及学界关注的重点。

主要观点

• 系统性风险的定义：系统性风险指金融体系中多个机构同时违约或系统性重要机构倒闭的风险，可能引发金融服务紊乱和实体经济受损。
• 风险测量的演变：
  • 金融危机前：主要依赖宏观及财务数据，如不良资产比率、资本充足率、GDP增长率等，但存在数据滞后、频率低和信息扭曲的问题。
  • 金融危机后：引入基于市场数据的方法，包括资产相关性、风险价值（VaR）和压力测试，以提高测量的前瞻性与准确性。
• 市场数据方法的优势：数据频率高、易于获取，且能反映市场对未来风险的预期，从而提升风险评估的时效性和准确性。
• 纽约大学波动率实验室的方法：结合财务数据与市场数据，提出SRISK和SRISK%指标，用于衡量机构在金融危机中的资本损失及其对整体系统的影响，成为系统性风险评估的重要工具。

关键信息

一、金融危机前的系统性风险度量

• 数据来源：宏观及财务数据，如不良资产比率、资本充足率、财务杠杆比率等。
• 方法：综合指数法、早期预警方法。
• 局限性：数据滞后、频率低、信息扭曲。

二、金融危机后的系统性风险度量

• 主要方法：
  1. 基于资产相关性：通过分析金融机构之间的风险敞口和相关性，评估系统性风险。
  2. 基于风险价值（VaR）：衡量在一定置信水平下，机构可能的最大损失。
  3. 基于压力测试：模拟极端经济情景，评估金融体系的稳健性。
• 改进方法：$\Delta \mathrm{CoVaR}$，用于衡量单个机构对整体系统性风险的影响。

三、纽约大学波动率实验室的系统性风险评估方法

• 指标：
  • SRISK：预计资本损失。
  • SRISK%：预计资本损失占金融行业总损失的百分比。
• 计算方法：
  1. 计算边际预期损失（MES）。
  2. 外推至金融危机情景（如市场指数下跌40%）。
  3. 评估公司股价在该情景下的预期损失。
• 影响因素：
  • 公司财务杠杆。
  • 公司市值。
  • 公司风险属性（波动性、市场相关性等）。
• 覆盖范围：73个国家及地区，约1400家金融机构。
• 评估结果示例（2015年3月20日）：
  • 国家层面：日本需4000亿美金，中国需3500亿美金，美国需3000亿美金。
  • 机构层面：JPMorgan资本缺口约908亿美金，高盛约203亿美金。

四、对实务工作的借鉴

• 系统性风险的测量和监控是保障金融系统稳定的关键。
• 实务中应结合多种评估方法，以提高风险识别和预警能力。
• 完美的模型需基于严格假设，存在局限性，因此需灵活应用并结合实际情况。

结论

系统性风险的测量经历了从传统财务与宏观经济数据向市场数据为主的转变。随着金融市场的发展和监管要求的提高，基于市场数据的评估方法，如SRISK和压力测试，逐渐成为主流。这些方法提高了风险评估的前瞻性与准确性，为金融监管和风险管理提供了重要依据。