20210302-天风期货-沥青周报_3月排产环比增加_18页_2mb

沥青市场周报总结（2021.3.2）

核心内容概览

本报告分析了2021年3月沥青市场的情况，包括排产、价格走势、利润变化、裂解价差、开工率、库存变动及全年公路投资计划等关键指标，为投资者提供了市场动态和趋势判断。

主要观点

• 沥青价格走势：近期沥青价格跟随原油上涨，除华南外，其他地区市场价涨幅达20-220元/吨。
• 现货利润修复：沥青现货综合利润继续向上修复至-25元/吨（70%税），但仍处于历史同期低位。
• 排产环比增加：3月沥青计划排产253.3万吨，环比增加35.6万吨，显示生产积极性有所恢复。
• 裂解价差变化：柴油对Brent的裂解价差反弹回历史区间，但对沥青裂解价差的支撑减弱。
• 开工率提升：节后开工率季节性上行，整体开工率+2%至40.9%，华东+1%至55%，山东+3%至30%。
• 库存变动：节后第一周炼厂库存下降，但近期受雨雪天气影响，需求释放受限，库存去化存疑。
• 社会库存上升：社会库存缓慢上升，但尚未达到二季度的高位，仍具备一定的接货能力。
• 公路投资计划：2021年除贵州、湖北外，其他省份公路投资计划均高于预期，预计全年公路投资将超额完成。

关键信息

3月沥青排产与库存

• 排产：3月计划排产253.3万吨，环比增加35.6万吨，产量误差范围为[-16%, 18%]，去掉极值后为[-11%, 8%]。
• 库存：节后第一周炼厂库存下降3%至38%，华北山东库存下降3%至46%，华东库存下降5%至22%。

裂解价差变化

• 柴油裂解价差：反弹回历史区间，涨幅大于沥青和汽油，对沥青裂解价差的支撑减弱。
• 沥青裂解价差：与Brent的比价显示，沥青价格仍相对弱势。

公路投资计划

• 各省投资计划：2021年各省公路投资计划普遍高于2020年，增速范围为[4%, 609%]。
• 历史表现：2016-2019年全国公路投资完成度均高于计划，预期2021年也将超额完成。

市场情绪与需求

• 需求恢复：尽管利润修复和开工率上升，但终端需求和贸易商备货情绪尚未完全恢复。
• 天气影响：雨雪天气限制了施工需求，对沥青市场形成短期压力。
• 原油影响：原油回调影响贸易商备货意愿，进一步压制需求预期。

供需边际分析

• 供应端：3月排产增加，供应压力有所上升。
• 需求端：公路投资计划高于预期，但终端需求恢复较慢，短期内仍需观察库存去化情况。
• 库存拐点：华北山东炼厂库存拐点被视为供需边际好转的关键指标，但当前去库趋势是否能持续仍存疑问。

投资建议

• 盘面裂解价差：做多盘面裂解价差的右侧驱动需等待炼厂库存拐点确认。
• 市场方向：沥青自身矛盾不突出，价格走势主要受原油影响，短期关注天气和原油走势对需求的影响。

数据支持

• 沥青三要素评估：库存-2，利润+1，基差0，整体偏中性。
• 表观消费：2021年3月表观消费为291.63万吨，累计同比增速为34.7%。

风险提示

• 原油价格波动可能影响沥青价格走势。
• 雨雪天气和需求恢复速度可能对市场造成不确定性。
• 库存去化情况将决定供需边际是否真正改善。

作者与机构信息

• 作者：王佳瑶（从业资格证号：F3080903，投资咨询证号：Z0016070）
• 审核：肖兰兰（投资咨询证号：Z0013951）
• 机构：天风期货股份有限公司

结论

3月沥青市场在利润修复和排产增加的推动下，价格有所上涨，但需求端恢复仍较缓慢，主要受天气和原油价格影响。整体来看，沥青市场处于供应增加、需求预期向好的阶段，但供需边际改善仍需进一步观察炼厂库存变化和终端需求释放情况。