食品饮料行业深度报告：产品结构优化，短期承压不改长期趋势_30页_1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年及2020年第一季度食品饮料行业的整体表现、细分板块动态及重点公司财务数据。整体来看，食品饮料行业在2019年实现营收6996.70亿元，同比增长14.78%；归母净利润1176.52亿元，同比增长14.28%。2020年Q1行业营收同比增长0.15%，净利润同比下降0.66%，主要受新冠疫情对消费场景的抑制影响。尽管短期承压，但行业整体仍处稳健增长阶段，且机构持仓比例仍有提升空间。

主要观点

1. 行业趋势

• 食品饮料行业整体表现优于A股其他行业，2019年涨幅达77.14%，跑赢大盘。
• 行业集中度提升明显，高端及次高端品牌受益于消费升级和品牌力提升，而地产酒等中小酒企受疫情影响较大，动销下滑严重。
• 食品饮料行业仍具备长期增长潜力，短期业绩波动不影响其基本面。

2. 品牌与渠道

• 品牌力和渠道掌控力是行业核心壁垒，高端及次高端酒企更具竞争优势。
• 随着疫情缓解，高端白酒动销逐步恢复，预计未来将带动行业进一步集中。

3. 疫情影响

• 疫情对2020年Q1行业造成短期冲击，尤其是餐饮、宴席和礼品消费。
• 疫情对中低档酒企影响较大，而高端酒企受影响较小，动销稳定。

关键信息

1. 行业数据概览

• 2019年：
  • 总营收：6996.70亿元，同比增长14.78%
  • 归母净利润：1176.52亿元，同比增长14.28%
  • 啤酒板块：营收486.15亿元，净利润31.50亿元，净利率提升1.88pct至6.48%
  • 乳制品板块：营收1381.19亿元，净利润80.40亿元，净利率提升12.68pct
• 2020年Q1：
  • 总营收：1907.80亿元，同比增长0.15%
  • 归母净利润：390.70亿元，同比下降0.66%
  • 啤酒板块：营收96.23亿元，净利润3.13亿元，同比分别下降27.64%和70.08%
  • 乳制品板块：营收负增长，净利润负增长，主要受疫情影响

2. 重点公司表现

3. 白酒板块分析

• 2019年：
  • 营收2451.16亿元，同比增长16.27%
  • 净利润860.28亿元，同比增长17.51%
  • 高端酒企（如茅台、五粮液、泸州老窖）增长稳定，地产酒增速放缓
• 2020年Q1：
  • 营收775.22亿元，同比增长1.27%
  • 净利润313.50亿元，同比增长8.88%
  • 茅台、五粮液、山西汾酒表现较好，其他酒企受疫情影响较大

4. 啤酒板块分析

• 2019年：
  • 营收486.15亿元，同比增长3.86%
  • 净利润31.50亿元，同比增长46.20%
  • 毛利率提升至39.54%，净利率提升至6.48%
• 2020年Q1：
  • 营收96.23亿元，同比下降27.64%
  • 净利润3.13亿元，同比下降70.08%
  • 疫情导致餐饮停业，影响啤酒销量

5. 乳制品及大众食品板块

• 2019年：
  • 乳制品营收1381.19亿元，同比增长15.73%
  • 归母净利润80.40亿元，同比增长21.96%
  • 伊利股份、光明乳业、妙可蓝多等企业表现突出
• 2020年Q1：
  • 营收负增长，净利润负增长，主要受疫情影响

6. 食品综合板块

• 2019年：
  • 收入稳步增长，卤制品、调味品表现亮眼
• 2020年Q1：
  • 业绩分化，肉制品表现较好，其他板块普遍承压

行业展望

• 短期：疫情对白酒、啤酒、乳制品等行业造成短期业绩压力，但行业基本面未发生根本变化。
• 长期：高端及次高端酒企仍将是行业增长的核心驱动力，品牌集中度提升趋势不变。
• 政策与市场：新基建投资及促消费政策有望带来增量需求，推动行业进一步发展。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响消费能力。
• 食品安全风险：行业需持续关注食品安全问题。
• 行业竞争加剧：中小酒企面临更大的生存压力，行业整合加速。

图表与数据支持

• 图1-2：食品饮料收入与净利润增速排名
• 图3-4：各子行业市场表现与机构持仓情况
• 表1-2：食品饮料2019年与2020Q1涨跌幅排名
• 表3-7：重点公司财务数据及盈利预测

重点公司点评

贵州茅台

• Q1业绩稳健增长，品牌力和渠道能力突出
• 2020年营收目标增长10%，盈利预测为37.70/44.00/50.08元，维持“买入”评级
• 风险：食品安全问题、行业竞争加剧

五粮液

• 普五量价齐升，营销改革提升市场掌控力
• 2020年Q1净利率达39.83%，创历史新高
• 盈利预测：5.25/6.35/7.57元，对应PE为26X/21X/18X，维持“买入”评级

泸州老窖

• 国窖高增带动盈利能力提升，2020年趋势向好
• 2020年不设增长目标，聚焦青花系列提升增长质量
• 盈利预测：3.64/4.42/5.39元，对应PE为22X/18X/15X，维持“买入”评级

山西汾酒

• Q1业绩超预期，全年目标增长20%
• 省外市场布局加快，推动全国化发展
• 盈利预测：2.93/3.69/4.63元，对应PE为34X/27X/21X，维持“买入”评级

洋河股份

• 主动调整影响业绩，Q1再受疫情影响
• 2020年目标不变，期待股权激励后再次起航
• 盈利预测：5.28/5.83/6.66元，对应PE为17X/16X/14X，维持“买入”评级

今世缘

• 国缘继续发力，省外拓展稳步推进
• 渠道网络建设完善，品牌力提升明显
• 2020年Q1省外市场收入仅下降7.7%，表现优于其他板块

总结

食品饮料行业在2019年实现稳健增长，2020年Q1受疫情影响短期承压，但行业长期趋势不变。高端及次高端品牌凭借更强的品牌力和渠道力，表现优于行业平均水平。机构持仓比例仍有提升空间，市场对行业信心依然较强。未来，随着疫情缓解和政策支持，行业有望逐步恢复增长。