20200920-浙商证券-酒水行业周报_短期情绪波动不改长期趋势_下周将迎高端酒旺季表现观测窗口_16页_1mb

食品饮料行业周报总结（2020年9月第3期）

核心内容概述

本报告聚焦白酒行业，分析中秋国庆旺季对高端酒销售的影响，同时涵盖啤酒、葡萄酒等子行业动态及投资建议。报告指出，尽管短期市场情绪有所波动，但白酒行业长期向好趋势不变，重点推荐具备业绩增长潜力和估值优势的标的。

主要观点

1. 高端酒旺季表现观测窗口即将到来

• 下周将是高端酒销售旺季的重要观测窗口，重点监测动销及批价变化。
• 预计中秋国庆期间白酒动销将超预期，尤其是茅台、五粮液等品牌。
• 茅台批价目前维持在2800元以上，预计下周将小幅回落，但五粮液批价仍高于950元，略超市场预期。
• 次高端及区域酒品牌将在旺季中加速分化，优质酒企将抢占市场份额。

2. 贵州茅台表现及渠道动向

• 受茅台集团发债事件影响，股价短暂下行，但基本面未变，情绪扰动为短期。
• 直营渠道节前明显放量，多家商超及便利店推出茅台促销活动，如天猫超市、王府井、北京华联等，有助于抑制批价并提升销量。
• 2020年1-8月线上销售额达15.7亿元，同比增长318.52%，其中5月增长793.93%。
• 下半年发货节奏略慢，但预计中秋前后发货量与去年持平。

3. 五粮液新品发布

• 超高端产品“经典五粮液”将于9月23日推出，售价预计高于2000元。
• 该产品将通过团购市场放量，有望为公司带来新的业绩增长点。
• 新品发布将进一步完善“1+3”核心产品体系，推动品牌升级。

4. 泸州老窖策略调整

• 泸州老窖头曲系列暂停发货，以实现挺价和库存消化。
• 1573系列为公司主要增长引擎，次高端产品亦在逐步布局。
• 产品结构跨度较大，头曲系列表现疲软，停货有助于优化市场结构。

5. 白酒行业结构升级趋势

• 1-8月白酒产量同比下降11.12%，单7、8月产量分别下降8.9%、15.31%。
• 尽管产量下降，但利润同比增长2.2%，利润增速高于收入增速。
• 市场份额进一步向头部企业集中，消费升级趋势不变。

关键信息汇总

投资建议

• 短期：关注中秋国庆旺季业绩超预期的标的，如五粮液、今世缘、洋河股份、金徽酒。
• 长期：推荐基本面稳健、成长性强的贵州茅台、五粮液等龙头酒企。
• 啤酒板块：看好结构升级带来的业绩弹性，推荐青岛啤酒。

估值情况

• 食品饮料行业整体PE为45.08倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒子行业PE分别为47.01、73.69、53.57、47.12倍。
• 啤酒板块估值提升较大，葡萄酒板块估值下降明显。
• 重庆啤酒、百润股份、伊力特本周估值提升显著。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 白酒动销恢复不及预期；
• 食品安全风险。

重要数据跟踪

消费数据

• 全国餐饮消费逐步恢复，门店数和账单数已恢复至疫情前水平。
• 账单流水仍低于疫情前，婚宴场次增加但单场用酒量下降。
• 新疆餐饮营业率恢复至117.82%，疫情总体影响有限。

价格数据

• 贵州茅台：批价维持在2800元以上，9/10月配额到位。
• 五粮液：批价稳定在960元以上，经典五粮液即将上市。
• 次高端酒：价格走势平稳，旺季将加速品牌分化。
• 啤酒：国产与海外啤酒零售价稳中有升，啤酒产量下降但进口均价上升。
• 葡萄酒：国产葡萄酒价格略有下降，海外葡萄酒价格稳定，Liv-ex100红酒指数平稳。

重要公司公告

• 金徽酒：要约收购进展，亚特集团将5200万股解除质押。
• 泸州老窖：部分非公开发行股票解除限售，头曲系列暂停发货。
• 燕京啤酒：完成董事会及监事会换届选举。
• 酒鬼酒：召开股东大会，完成非独立董事及独立董事选举。
• 舍得酒业：财务负责人因涉嫌背信损害上市公司利益被采取强制措施。
• 青青稞酒：明确“青甘一体化”战略方向，布局青稞酒及葡萄酒市场。
• 重庆啤酒：拟收购乌苏啤酒100%股权及西夏嘉酿70%股权。

重要行业动态

• 水井坊：连续4个月开展购酒赢“金”喜活动，冲刺下半年业绩。
• 茅台集团：与中国诚通集团座谈，深化物流、金融及国企改革合作。
• 郎酒：推进“扶好商，树大商”计划，扩建浓酱兼香基地。
• 习酒：在河南市场突破20亿，黑金习酒窖藏1988上市。
• 红星：推出高端清香型白酒“红星1949-大师传承”。
• 青岛啤酒：西安临潼项目进展顺利，预计2020年底投产。
• 纸厂涨价：多纸厂上调纸价，或影响酒类包材成本。

估值与资金动向

• 北向资金对白酒板块总体减持，但部分个股如贵州茅台、五粮液、重庆啤酒等持股比例上升。
• 白酒板块PE（TTM）相对较高，但估值具性价比的标的仍具吸引力。

投资策略建议

• 把握旺季机会：关注中秋国庆期间业绩或超预期的酒企。
• 长期配置：持续看好白酒行业，尤其是龙头酒企。
• 短期配置：利用市场回调，布局估值合理、成长性好的标的。

总结

本报告指出，白酒行业在中秋国庆旺季将迎来重要表现窗口，重点观察动销和批价变化。茅台、五粮液等高端酒企表现突出，而次高端及区域酒品牌将加速分化。尽管短期受市场情绪影响，但白酒行业长期向好趋势不变，估值具性价比的标的具备投资价值。同时，啤酒、葡萄酒等行业也呈现结构升级趋势，值得重点关注。