轻工制造行业2026H1业绩综述_外部扰动延续_经营提质破局_51页_5mb

外部扰动延续，经营提质破局

核心内容

本报告分析了2026年1月至8月29日轻工制造板块的整体表现及各子行业的发展状况。整体板块表现不佳，跌幅达9.15%，在31个子行业中排名靠后，且跑输沪深300指数。其中，家具、造纸、印刷包装、文娱用品等子行业跌幅较大，分别为16.2%、12.1%、12.9%、12.1%。报告指出，轻工制造行业正经历从“新房驱动、规模扩张”向“存量主导、价值重塑”的转型。

主要观点

• 家具板块：受到地产竣工收缩的影响，整体营收同比下滑15%，其中定制家居表现尤为疲软，而软体家居相对稳定。虽然整体盈利水平下滑，但部分企业如顾家家居、梦百合、尚品宅配、志邦家居等在现金流方面表现良好。
• 出口链板块：面临汇率、关税及原材料成本上涨等多重压力，但通过产能效率释放与内部降本增效，部分企业仍能实现逆势增长。
• 两轮车板块：内销因新国标磨合期动销放缓，但海外市场潜力较大，尤其是高油价推动油摩向电摩转换，出海成为增长新方向。
• 新型烟草板块：行业进入合规化监管阶段，市场进入出清窗口期，龙头公司积极调整经营策略。
• 潮玩板块：线上消费持续增长，但盈利短期承压，长期成长空间广阔。
• 智能眼镜板块：全球销量保持高增长，行业景气度较高，头部品牌推动新品迭代与产品矩阵扩充。
• 个护板块：需求韧性延续，新兴市场增速较快，盈利改善主要得益于产品结构升级、原材料成本下降及渠道优化。
• 造纸板块：淡季表现优于预期，预计旺季盈利将有所改善，特种纸表现优于大宗纸。
• 包装板块：行业竞争格局优化，龙头积极布局海外市场，二季度盈利显著反弹。

关键信息

家具板块

• 营收表现：2026Q2家具板块营收同比-15%，其中定制家居营收同比-4%，软体家居营收同比-1%。
• 盈利情况：2026Q2板块扣非后归母净利润同比-77%，净利率同比-5.8pct，毛利率同比-2.7pct。
• 现金流：整体经营性现金流同比-28%，但梦百合、尚品宅配、志邦家居现金流表现较好。
• 行业趋势：地产销售与竣工数据承压，二手房成交面积回升，推动存量房翻新与旧房改造需求。

出口链板块

• 压力因素：汇率、关税、原材料成本上涨等导致利润率承压。
• 增长策略：通过产能效率提升与降本增效实现逆势增长。

两轮车板块

• 市场状况：受新国标影响，内销动销放缓，但海外市场表现良好。
• 未来展望：随着基数压力减轻及产品迭代，增速有望好转。

新型烟草板块

• 行业趋势：全球合规化监管趋势明确，市场进入出清阶段。
• 龙头表现：经营分化，部分企业积极调整策略以应对挑战。

潮玩板块

• 增长情况：收入稳增但盈利承压。
• 增长来源：龙头企业通过新品类扩张、IP运营及全球化布局，拓展增长空间。

智能眼镜板块

• 行业表现：全球销量高增，行业景气度保持高位。
• 发展趋势：头部品牌持续推动产品迭代与应用场景扩展，商业化进程加快。

个护板块

• 需求韧性：需求延续，盈利改善。
• 增长驱动：产品结构升级、原材料成本改善、渠道结构优化。

造纸板块

• 业绩表现：2026Q2收入环比提升，利润基本持平。
• 展望：预计旺季纸价上涨，盈利进一步修复。

包装板块

• 业绩表现：2026Q2营收回升，金属包装表现更优。
• 未来展望：预计成本端提价，需求端总体放缓。

投资建议

• 推荐个股：玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸、裕同科技、奥瑞金、欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、公牛集团、布鲁可、晨光股份、明月镜片、乐舒适、稳健医疗、百亚股份、英科医疗、英科再生、众鑫股份、共创草坪、雅迪控股、爱玛科技、思摩尔国际、中烟香港。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对盈利产生较大影响。
• 海外市场拓展不及预期：可能影响整体业绩表现。