> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 轻工制造26H1业绩综述总结 ## 核心内容概述 本报告对轻工制造行业在2026年上半年的业绩表现进行分析，指出行业整体呈现企稳态势，其中造纸板块表现尤为突出，而消费板块则在出海和新产品推动下延续增长。整体来看，行业聚焦于经营提质与全球市场份额提升，同时关注消费领域的新兴趋势和细分市场机会。 ## 主要观点 ### 1. 26H1业绩表现 - **造纸板块**：景气度企稳，供需改善，企业盈利修复明显。玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸等龙头表现亮眼，归母净利润增速显著。 - **包装印刷**：盈利韧性较强，尤其在塑包领域表现稳定，金属包装盈利逐季改善。 - **家居用品**：收入增速保持温和增长，但整体仍处于需求弱势与竞争出清阶段，部分企业如公牛集团、顾家家居表现相对稳健。 - **文娱用品**：整体承压，但部分企业如布鲁可、明月镜片、晨光股份在新消费趋势和出海逻辑下表现较好。 - **个护用品**：收入和利润增速提升，部分企业如思摩尔国际、中烟香港在新型烟草领域表现突出。 ### 2. 出海逻辑 - **新兴市场**：非洲、东南亚等市场全面繁荣，乐舒适、布鲁可等企业受益明显。 - **欧美市场**：高通胀背景下K型分化加剧，高端消费市场如西锐、布鲁可表现超预期；大众市场则受益于电商渗透率提升。 - **成长型标的**：具备供应链、产能与产品优势的细分龙头加速成长，如英科医疗、英科再生、裕同科技、致欧科技等。 ### 3. 机构持仓分析 - 26Q2基金持股比例降至1.52%，环比下降0.32pct，但造纸板块略有回升。 - 轻工板块基金持仓前五为太阳纸业、晨光股份、裕同科技、公牛集团、顾家家居。 - 基金加仓市值前五为裕同科技、太阳纸业、力诺特玻、公牛集团、唯科科技。 ### 4. 成长风格表现 - 26Q2以来，成长型公司涨幅领先，如爱丽家居、力诺特玻、金富科技等。 - 部分公司如布鲁可、泡泡玛特等在海外拓展和IP运营方面表现突出。 ## 关键信息 ### 1. 消费板块 - **潮玩**：北美玩具市场回暖，Kidults消费趋势兴起。乐高、美泰、迪士尼、万代南梦宫、孩之宝、三丽鸥等公司表现亮眼，尤其是布鲁可、万代南梦宫在积木车和IP授权方面增长显著。 - **泡泡玛特**：海外店效触底，北美、欧洲及亚太市场仍有广阔拓店空间。公司预计26-28年归母净利润分别为103、117、126亿元，经调整利润率稳定。 - **智能眼镜**：AI+AR趋势明确，产品关注度提升，预计2026年AI眼镜销量达1500万台，Meta为主要贡献者。 - **新型烟草**：海外需求保持景气，HNB与雾化电子烟双赛道成长。思摩尔国际、中烟香港、华宝国际、恒丰纸业等受益于产业链渗透。 ### 2. 行业趋势与机会 - **出海逻辑**：轻工制造企业出海表现强劲，尤其是具备产品力、供应链优势和渠道能力的企业。 - **新兴需求**：AI眼镜、新型烟草、消费级3D打印、潮玩等新兴需求增长明显，相关企业具备增长潜力。 - **稳健分红**：高股息品种进入配置阶段，关注经营改善与分红稳定的龙头公司，如永新股份、紫江企业、建霖家居等。 ## 投资建议 ### 1. 出海优选 - **优质品牌资产**：乐舒适、西锐等深耕新兴市场的公司。 - **全球份额提升**：英科医疗、英科再生、裕同科技、众鑫股份等具备全球供应链优势的制造企业。 - **线上渠道**：关注AI眼镜、潮玩等产品在欧美市场通过线上渠道受益的企业，如安克创新、致欧科技等。 ### 2. 中游制造 - **造纸**：优选箱板与特种纸企稳修复，关注玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸等。 - **金属包装**：受益于调价与原材料回落，关注奥瑞金、宝钢包装等。 ### 3. 高分红配置 - **经营拐点**：关注永新股份、紫江企业、建霖家居、永艺股份、晨光股份等已出现经营改善的高股息龙头。 ## 风险提示 - 国内消费修复不及预期。 - 海外需求不及预期。 - 地产行业修复不及预期。 - 新兴消费行业竞争加剧。 - 原材料价格波动影响成本结构。 ## 附录：重要数据 ### 26H1各板块关键指标表现 | 板块 | 收入增速 | 归母净利润增速 | ROE | 毛利率 | 净利率 | |------------|----------|----------------|-------|----------|----------| | 家居用品 | 3.49% | -45.50% | 1.09% | 29.33% | 4.54% | | 造纸 | 14.44% | 288.36% | 1.26% | 10.39% | 3.05% | | 包装印刷 | 5.62% | 15.28% | 1.62% | 17.86% | 5.21% | | 文娱用品 | 6.29% | -61.31% | 0.58% | 19.06% | 1.61% | | 个护用品 | 6.10% | 9.81% | 2.34% | 39.49% | 8.43% | ### 26H1机构持仓市值分析 | 公司 | 基金持股市值（亿元） | 基金持股比例 | 基金加仓市值（亿元） | 基金加仓比例 | |------------|---------------------|--------------|----------------------|----------------| | 太阳纸业 | 39.44 | 11.30% | 裕同科技 | 8.73 | | 晨光股份 | 18.58 | 9.83% | 太阳纸业 | 8.25 | | 裕同科技 | 13.72 | 2.99% | 力诺特玻 | 6.01 | | 公牛集团 | 10.57 | 1.50% | 公牛集团 | 5.68 | | 顾家家居 | 9.01 | 4.91% | 唯科科技 | 4.38 | ## 总结 轻工制造行业在2026年上半年整体呈现企稳趋势，造纸板块表现强劲，消费板块则聚焦于出海与新兴需求。机构持仓有所下降，但造纸板块略有回升。成长型公司涨幅领先，尤其在潮玩、智能眼镜、新型烟草等领域表现突出。投资建议关注全球份额提升、出海逻辑和新兴需求，同时重视稳健分红品种。风险提示包括国内消费修复不及预期、海外需求波动、地产行业低迷以及原材料价格波动。