> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外部扰动加剧，经营边际持续分化 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年年报及2026年一季报期间轻工制造板块的表现，尤其关注家具、体育、个护、包装、出口链、两轮车、造纸、谷子潮玩等子行业。整体来看，外部扰动因素对板块造成一定影响，但部分企业通过优化经营能力和产品创新实现了业绩增长。报告还提出投资建议与风险提示，为投资者提供参考。 ## 主要观点 ### 1. **板块整体表现** - 2025全年轻工制造板块涨幅为48.45%，在31个子行业中涨幅靠前，但整体跑输沪深300。 - 2026年初至4月29日，板块涨幅为4.02%，依然保持相对强势，但表现仍逊于沪深300。 ### 2. **投资建议** - **造纸**：推荐玖龙纸业、太阳纸业、博汇纸业、华旺科技。 - **家具**：推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门、顾家家居、慕思股份、公牛集团。 - **个护**：推荐百亚股份、稳健医疗、豪悦护理、恒安国际。 - **谷子潮玩**：推荐晨光股份、布鲁可、齐心集团，相关标的包括泡泡玛特、广博股份、创源股份、实丰文化。 - **包装**：推荐裕同科技、奥瑞金、新巨丰。 - **出口链**：推荐英科医疗、英科再生、众鑫股份。 - **两轮车**：推荐雅迪控股、爱玛科技。 - **体育**：推荐共创草坪、浙江自然。 ### 3. **各子行业分析** #### **出口链** - 利润率整体承压，主要受汇兑、价格内卷、关税分摊和原材料上涨等因素影响。 - 逆势增长的企业主要得益于海外产能经营效能释放、产品组合优化及内部组织能力提升。 #### **两轮车** - 新国标磨合期导致动销放缓，但海外市场打开成长空间。 - 高油价进一步激活油摩转电摩需求，出海成为新看点。 - 随着产品迭代和基数压力缓解，行业增速有望好转。 #### **体育** - 整体收入增长，AI融合推动行业智能化升级。 - 政策支持行业发展，市场前景广阔。 - 体育产品与AI技术结合，拓展未来发展空间。 #### **家具** - 收入同比略有下滑，25Q4/26Q1家具板块营业收入同比-11%/-7%。 - 合同负债+预收账款同比-34%/-32%，未来收入增长承压。 - 盈利水平下滑，25Q4/26Q1扣非后归母净利润同比-52%/-36%，净利率同比-4.1%/-2.6%。 - 销售费用率和管理费用率均有所提升，经营性现金流有所改善，由负转正。 #### **个护** - 销量具备韧性，盈利水平持续向上。 - 25Q4/26Q1收入环比持续增长，利润环比改善。 - 行业需求相对刚性，价格下行趋势逆转后有望量价齐升。 - 头部企业专注产品研发与渠道拓展，业绩有望持续增长。 #### **造纸** - 浆纸价格有望抬升，利润触底反弹。 - 季度收入环比下降，但特种纸表现优于大宗纸。 - 上游原材料价格回升，有望驱动纸价上涨，盈利预计修复。 #### **包装** - 国内格局优化，龙头积极布局海外。 - 25Q4营收降低，26Q1营收回升。 - 成本端驱动提价，需求端有所回升，盈利有望改善。 #### **谷子潮玩** - 收入整体增长，但部分企业短期收入受高基数影响略有下滑。 - 长期成长空间大，龙头企业积极转型布局IP联名业务。 ## 关键信息 - **行业压力**：地产行业对家具需求形成压制，尤其是定制家居。 - **经营能力**：内生经营组织能力是业绩边际变化的关键变量。 - **产品创新**：AI+家具产品趋势明显，产品智能化成为发展重点。 - **外部因素**：汇率、原材料成本、政策支持等对行业产生重要影响。 - **市场趋势**：两轮车海外市场增长潜力大，体育行业AI融合趋势显著。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 原材料价格大幅波动。 - 市场竞争加剧。 - 新品推广不及预期。 - 新渠道建设不及预期。 ## 投资建议 - 轻工制造板块整体具备增长潜力，建议关注具备较强经营能力和产品创新力的企业。 - 重点关注家具、个护、造纸、包装等子行业，以及具备出海能力的公司。 - 建议关注AI技术融合带来的创新机会，如智能眼镜、AI床垫等。 ## 相关报告 - 《东南亚两轮车市场广阔，高油价加速渗透》2026.04.22 - 《华为 AI 眼镜重磅上新，产品力全方位突破》2026.04.21 - 《详析高油价对轻工制造业的影响》2026.04.18 - 《油价上行有望加速东南亚电摩渗透》2026.03.24 - 《轻工石油链复盘梳理》2026.03.03