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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖了多个行业与宏观层面的分析，重点围绕美元货币体系变化、人民币汇率影响、锂电池行业受能耗双控政策影响、电子行业晶振龙头成长机会、财富管理行业表现、建材与有色金属行业走势、钢铁行业动态等主题展开。整体分析以宏观政策影响、行业趋势及投资建议为核心，为市场参与者提供多维度参考。

主要观点与关键信息

宏观专题报告

1. 美元货币体系“失灵”与美国两宽政策的逆转

• 美元体系建立与稳定基础：美元体系的稳定依赖于美联储与非美央行的货币政策框架统一，以及美债的安全性与美股的高回报率。
• 疫情对美元体系的影响：疫情导致美国财政刺激全面退出前，全球已出现通胀压力，部分国家央行已加息，而美联储尚未Taper，造成货币政策框架分化，美元体系“失灵”。
• 政策转变的背景：拜登政府推动加税周期，结束双宽政策，以应对贫富分化问题。
• 政策修复路径：修复美元体系的前提是民主党在2022年中期选举和2024年大选中保持优势，同时接受适度通胀。
• 美债收益率趋势：10年期美债收益率中枢或已进入长期回升通道。

2. Taper对人民币汇率影响减弱

• 跨境资金流动分类：经常账户和直接投资被视为稳定的跨境资金，非直接投资资本流动（如跨境信贷）被视为不稳定的跨境资金。
• Taper影响有限：全球金融监管趋严，跨境资金规模占GDP比重下降；境内企业外汇风险管理能力提升，减少美元负债压力；我国经济率先复苏，出口强劲，境内美元流动性充足。
• 未来汇率研判重点：应关注出口表现与主要国家经济政策，而非Taper带来的跨境资金影响。

行业专题报告

1. 电气设备行业：能耗双控对锂电池板块影响

• 行业整体影响：锂电产业链为高耗能行业，受限电限产影响。
• 具体影响分析：
  • 正极企业：湖南、广东产能受影响较大。
  • 负极材料：石墨化工艺高耗能，内蒙古减产40%，头部企业影响10%-20%。
  • 电解液：六氟磷酸锂供应下降，小幅影响出货。
  • 锂电隔膜：暂未明显受限电影响。
  • 结构件上游：电解铝限产影响原材料采购，形成量价挑战。
• 投资建议：推荐天赐材料、中科电气、宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份等。

2. 电子行业：泰晶科技首次覆盖

• 公司概况：国内晶振龙头企业，具备全域产品线与光刻工艺能力。
• 行业前景：5G、AIoT、可穿戴设备需求激增，带动行业增长。
• 竞争优势：
  • 国内唯一量产光刻工艺产品厂商。
  • 全域产品线，核心KHz产品稀缺。
  • 设备材料一体化，成本优势显著。
• 盈利预测：预计21-23年净利润分别为2.4亿、4.0亿、5.2亿，给予22年35倍PE，目标价70.35元，评级“买入”。

3. 传媒行业：中教控股首次覆盖

• 行业趋势：政策明朗化，民办高教行业增长确定性强。
• 行业数据：2020年高等教育毛入学率54.4%，预计2024年行业规模达1984亿元。
• 公司优势：
  • 政策支持与并购整合能力。
  • 内生增长与外延扩张并举。
• 盈利预测：预计FY21-23归母净利润分别为14.36亿、18.06亿、20.76亿，给予FY22 25倍PE，目标价23.54港币，评级“买入”。

4. 机械设备行业：石头科技首次覆盖

• 行业背景：扫地机器人行业因技术迭代进入快速发展期。
• 公司表现：2021H1营收增长显著，产品力行业领先。
• 产品优势：推出自清洁产品，解决竞品痛点，期待年末放量。
• 盈利预测：预计21-23年归母净利润分别为17.19亿、22.27亿、28.11亿，给予2022年30倍PE，目标价1000元，评级“买入”。

5. 量化研究：基金投顾策略分析

• 投顾业务模式：三方平台与传统资管机构合作为主，未来趋势为“千人千面千时”。
• 热门配置标的：货币市场型基金、中长期纯债型基金、偏股混合型基金。
• 行业偏好：配置较多于食品饮料、医药生物、银行、化工、电子、电气设备等行业。
• 投资建议：关注高收益型基金投顾策略的行业配置趋势。

6. 证券行业：东方财富三季报点评

• 业绩表现：前三季度归母净利润62.3亿元，同比+83.5%；Q3单季归母净利润25.1亿元，同比+57.8%。
• 业务增长点：
  • 证券经纪业务受益于交易量增长。
  • 基金代销业务保有量提升。
  • 两融业务市场份额提升。
• 投资建议：看好财富管理赛道，推荐东方财富、广发证券等。

其他行业分析

1. 建筑材料行业：水泥价格上涨，玻璃市场调整

• 水泥市场：价格持续上涨，出货率下降，库容比上升。
• 玻璃市场：价格下跌，库存增加，市场情绪低迷。
• 投资建议：关注价格弹性品种如华新、万年青，以及龙头如海螺水泥。

2. 有色金属行业：限产带动工业金属上涨

• 价格走势：基本金属普涨，能源金属景气持续，锂价大幅上涨。
• 行业前景：
  • 全球新能源汽车发展推动锂板块需求。
  • 军工新材料需求增长趋势确定。
• 投资建议：推荐锂板块，如赣锋锂业、洛阳钼业等。

3. 钢铁行业：四季度钢材价格与煤炭供需

• 钢材价格：螺纹钢、热轧板卷价格环比下跌，但仍有成本支撑。
• 煤炭供需：四季度供应边际缓解，但中长期供需缺口仍存。
• 投资建议：关注宝钢股份、包钢股份等，以及煤炭价格重估可能。

风险提示

• 宏观风险：美国疫情变化、财政与货币政策超预期。
• 行业风险：跨境资金流出、出口增速放缓、原材料价格上涨。
• 公司风险：电费提升、限电关停政策、新产品表现不及预期。
• 政策风险：监管趋严、环保政策影响。
• 市场风险：利率波动、市场波动、信用风险。

联系人信息

• 宏观专题：张静静（13716190679）
• 电气设备：杨敬梅（18001996455）、朱柏睿（18075329286）、刘小龙（18682295990）
• 电子：雏雅梅（18621188181）、单慧伟（18616338670）
• 传媒：李艳丽（17721210967）
• 机械设备：吴东炬（13918450995）
• 量化：付怡（13163240483）、王红兵（13924613850）
• 非银金融：罗钻辉（15017940801）、孙冀齐（13162770049）
• 有色金属：李伟峰（15021208037）
• 钢铁：李伟峰（15021208037）、黄腾飞（13651914586）

投资建议汇总

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