20241028-国盛证券-恩华药业-002262.SZ-业绩符合预期_新品放量加速发展节奏_3页

恩华药业2024年三季报分析总结

恩华药业（002262SZ）发布2024年三季报，业绩表现稳健，符合市场预期。前三季度实现营业收入41.45亿元，同比增长13.39%；归母净利润10.20亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利润10.30亿元，同比增长16.35%。其中，Q3单季营收13.82亿元，同比增长10.07%，归母净利润3.91亿元，同比增长147.4%，扣非净利润3.96亿元，同比增长164.7%。环比来看，Q3净利润较Q2增长75.8%，显示增长动力强劲。

报告观点强调，业绩增长主要得益于新品放量，包括羟考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、TRV130和安泰坦等产品的加速推广。这些新品驱动收入和利润双增长，利润增速超过收入增速。财务指标显示，Q1-3销售毛利率为73.75%，同比提升0.64个百分点；Q3销售毛利率达76.26%，同比提升4.37个百分点。销售费用率Q3为30.52%，同比上升5.14个百分点；研发费用率Q3为9.71%，同比下降1.99个百分点。

公司通过自主研发和外部合作，夯实中枢神经用药领导地位。目前，多个产品如舒芬太尼、阿芬太尼处于放量期，TRV-130和安泰坦等新品将进一步贡献业绩增量。盈利预测方面，考虑股权激励影响，预计2024-2026年归母净利润分别为119.7亿元、141.2亿元、170.4亿元，对应增长率15.4%、17.9%、20.7%，对应PE分别为23倍、19倍、16倍。维持“买入”评级，看好长期发展潜力，但也需警惕产品获批延迟、创新药研发失败或销售不达预期的风险。

总体而言，公司业绩符合预期，新品放量支撑增长，未来估值区间有望下降。