20220605-招商期货-聚烯烃周报_预期强现实弱_估值有所修复_短期震荡偏强为主_20页_2mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年6月5日，主要分析聚烯烃市场近期走势及未来展望。报告指出，当前市场预期强于现实，估值有所修复，短期内聚烯烃走势以震荡偏强为主。重点分析了聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）的供需情况、价格走势、交易策略及潜在风险因素。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面：本周产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。国内现货小幅上涨，基差小幅走弱，成交一般；美金现货持稳，进口窗口关闭。供应逐步增加，受稳经济大会召开及上海逐步解封影响，下游需求有望好转，短期仍将延续反弹。
• 交易策略：反弹至进口窗口后可能面临压力，届时多单逐步平仓。若需求不及预期，可作为化工板块空配。
• 中长期展望：今年处于扩张周期，全年逢高做空利润。
• 关注因素：新增产能投放、俄乌事件演绎、国内疫情发酵、下游需求变化。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面：本周产业链库存小幅去库，处于正常水平。国内现货小幅上涨，基差走弱，成交一般；海外美金持稳，进口及出口窗口均关闭。供应逐步增加，短期反弹，但持续动能不足。
• 交易策略：反弹至进口窗口后有压力，多单逐步平仓。若需求不及预期，可作为化工板块空配。
• 中长期展望：仍处于扩产周期，供应压力加大，全年逢高做空利润。
• 关注因素：新装置投放、下游订单情况、俄乌事件、国内疫情。

关键信息

一、现货价格与价差

• LLDPE：
  • 现货价格小幅上涨，主力合约大幅上涨，基差走弱。
  • 9/1价差小幅走扩，中国贴水东南亚价差维持在110美金。
• PP：
  • 现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差走弱。
  • 9/1价差小幅走扩，东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。

二、产业利润与成本

• 上游产品：
  • 原油小幅上涨，石脑油价格小幅下跌，烯烃单体小幅下跌，聚烯烃价格小幅下跌。
  • 原油上涨幅度大于烯烃，导致生产亏损扩大。
• 下游利润：
  • PE下游生产利润小幅缩窄，处于中等偏高水平。
  • PP下游BOPP膜利润持稳，处于中等偏高水平。
• 替代价差：
  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑增强。
  • LLDPE-LDPE价差仍处于高水平，LDPE对LLDPE有支撑。
  • 共聚-均聚价差处于正常偏低水平，拉丝生产比例回升，对均聚支撑减弱。
  • HD-PP价差回升，PP新料-回料价差小幅扩大，对新料支撑减弱。

三、供需面及库存情况

• PE库存：
  • 两桶油库存小幅下降，处于正常水平。
  • 港口库存小幅去化，处于正常偏低水平。
  • 社会库存小幅累积，处于中等偏高水平。
  • 煤化工库存小幅去库，处于正常水平。
• PP库存：
  • 两桶油库存小幅去库，处于正常偏高水平。
  • 港口库存小幅去库，处于正常偏低水平。
  • 社会库存小幅去库，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅去库，处于正常水平。
• 下游库存：
  • 塑料现货小幅上涨，但农地膜处于淡季，下游补库存意愿下降。
  • BOPP原料库存小幅补库，成品库存小幅累积。

四、开工率与产能

• PE下游开工率：
  • 农膜、包装膜、单丝、薄膜、中空、管材开工率环比持平或下降，同比下降幅度不一。
• PP下游开工率：
  • 塑编开工率环比下降2%，同比下降7%。
  • 注塑开工率环比持平，同比下降5%。
  • BOPP膜开工率环比上涨2%，同比回升4%。
• 检修情况：
  • PE检修量2022年较2021年有所减少，但二季度检修集中。
  • PP检修量2022年较2021年减少，但四月份检修集中。

风险提示

• 主要风险点：
  • 新装置投放情况
  • 下游订单情况
  • 国内疫情发酵
  • 俄乌事件演绎

周度展望

• LLDPE：短期震荡偏强，关注进口窗口及需求变化。
• PP：短期震荡偏强，关注新装置投放及下游订单情况。

研究员简介

• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，具备期货从业资格（F3035271）及投资咨询资格（Z00014623）。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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