市场观察系列（二十一）：何以成就头部基金公司（一）-20201106-长江证券-29页_4mb

报告摘要

何以成就头部基金公司（一）总结

核心内容

本报告分析了Y基金在2019年以来的权益基金大牛市中如何保持领先优势，并探讨其业绩占优的原因，包括规模变动、持股集中度、基金经理风格一致性以及行业配置策略等。

主要观点

Y基金规模优势显著
- Y基金自2001年成立以来，管理规模持续增长，至2020年三季度末，总管理规模达到10095亿，位列全国第二。
- Y基金在主动权益类基金中的占比长期领先，2020年三季度主动权益基金规模占比为78%，远高于市场整体。
- 2019年初至2020年三季度，全市场权益基金总规模上升127%，而Y基金总权益规模上升132%，其中主动权益类基金规模上升162%，表明其在牛市中进一步巩固了领先优势。
业绩优势与规模占比同步上升
- 以2003年初为基期，全市场主动权益基金加权累计净值为11.62，而Y基金为16.66，净值比为1.43。
- Y基金在2010年之后持续超配消费板块，特别是在食品饮料和家电行业，使得业绩优势得以维持。
持股集中度远高于市场整体
- 2020年中，Y基金持仓市值最高的10、20、30、40和50个股票的占比分别为35%、49%、59%、66%和71%，远高于市场整体的16%、25%、31%、36%和41%。
- 持股集中度高是Y基金偏好白酒和家电等行业的自然结果，尤其在三季度大幅加仓二线白酒，而对光伏和新能源车则配置较低。
基金经理风格一致性高
- Y基金前三位主要基金经理管理规模之和占公司总规模的47%，前九位管理规模之和占80%，表明规模高度集中在明星基金经理手上。
- 基金经理所管产品仓位重合度均值为72%，中位数为73%，其中规模最大的两位基金经理的仓位重合度分别为93%和79%，说明公司旗下基金风格高度一致。
行业配置能力突出
- Y基金在消费板块配置比例长期高于市场整体，尤其在食品饮料、家电制造和医疗保健行业表现突出。
- 在科技、金融、周期和制造板块，Y基金配置比例低于市场整体，但其在部分行业如电力及新能源设备和机械设备上选股能力较好。