20250621-中航证券-非银行业周报（2025年第二十一期）_券商并购重组再提速_关注券商投资机会_10页_2mb

非银行业周报（2025年第二十一期）总结

核心内容

本期（2025.6.16-2025.6.20）非银金融行业整体表现分化，证券板块下跌1.73%，保险板块上涨0.27%。券商Ⅱ指数跑输沪深300指数1.27个百分点，处于历史低位。当前行业并购重组加速，监管政策推动行业集中度提升，券商通过整合提升综合盈利水平。

主要观点

证券行业

• 市场表现：本周证券板块整体下跌1.73%，行业排名靠后，反映市场情绪偏弱。
• 估值水平：当前券商板块PB估值为1.26倍，处于历史低位，存在估值修复机会。
• 并购动态：
  • 国信证券收购万和证券96.08%股权，交易通过深交所审核，整合后将利用海南自贸港的跨境金融优势。
  • 国盛金控吸收合并国盛证券，合并后公司名称变更为国盛证券股份有限公司，公开选聘新总经理。
• 行业趋势：证券行业并购案例频发，如“国联+民生”“浙商+国都”“平安+方正”，反映行业向“强强联合”或“区域协同”方向发展。
• 投资建议：建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等整合主体，以及头部券商如中信证券、华泰证券。

保险行业

• 市场表现：保险板块上涨0.27%，跑赢沪深300指数，表现优于证券板块。
• 利率调整：人身险公司将在9月前后调整预定利率，传统险比例下降，分红险和保障型产品比例上升。
• 监管动态：
  • 国家金融监督管理总局要求险企审慎确定分红保险分红水平，不得随意抬高。
  • 分红险模式“低保底+浮动收益”有助于平衡险企负债成本与客户收益需求。
• 资产端压力：当前保险板块不确定性主要来自资产端压力，后续估值修复需关注债券、权益及房地产市场表现。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置和长期投资实力突出的险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

市场数据

• 证券板块：PB估值1.26倍，处于历史低位。
• 保险板块：总资产达37.84万亿元，环比-0.72%，同比+14.95%。
• 市场活跃度：A股日均成交额12150亿元，环比-11.42%；日均换手率3.59%，环比-0.43pct。
• 融资情况：2025年5月券商直接融资规模167.95亿元，同比-22.56%，环比-54.62%。
• 债券承销：2025年5月债券承销规模12063.37亿元，同比+23.05%，环比-18.96%。
• 两融余额：截至6月19日，两融余额18208.16亿元，环比+0.31%。
• 利率调整：10年期国债到期收益率1.6396%，环比-0.36BP；750日国债移动平均收益率2.2222%，环比-0.82BP。

行业动态

• 监管政策：
  • 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》。
  • 深交所召开债券ETF市场高质量发展会议，研究多项支持措施。
  • 上交所发布《推动提升沪市上市公司ESG评级专项行动方案》。
• 公司公告：
  • 国金证券兑付短期融资券，票面利率1.73%。
  • 天风证券完成A股发行，募集资金净额39.81亿元。
  • 东方财富签署最高额保证合同，担保金额40亿元。
  • 华泰证券境外子公司发行中期票据，担保金额约3.57亿元。
  • 国信证券收购万和证券，交易通过深交所审核。

投资评级

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

关键建议

• 关注券商并购整合带来的盈利提升机会，如国信证券、国盛金控等。
• 关注头部券商如中信证券、华泰证券等。
• 关注保险行业转型方向，尤其是分红险和保障型产品。
• 建议关注综合实力强、资产配置和长期投资实力突出的险企，如中国平安、中国人寿。

附录：研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券非银团队，致力于券商、保险、多元金融板块研究。
• 分析师：
  • 薄晓旭，SAC执业证书：S0640513070004，联系电话：0755-33061704，邮箱：boxx@avicsec.com
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
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