20220806-招商期货-锌周度报告_美联储加息靴子落地_国内宏观偏暖_后期或震荡偏强_等待供给_消费数据指引_16页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2022年8月6日发布的锌市场周度分析报告，旨在对锌市场的宏观环境、供给与需求、库存状况及估值情况进行全面评估，以预测未来走势并为投资操作提供参考。

主要观点

• 宏观环境：美联储加息靴子落地，加息75基点符合预期，但市场预期下一次加息50基点；国内制造业PMI低于预期，但政治局会议释放稳增长政策信号，预计未来宏观环境偏暖。
• 价格走势：锌期货价格在美联储加息后中幅反弹，但受佩罗西窜台影响，市场一度避险，导致整体下跌。周四因嘉能可减产消息，锌价大幅上涨。
• 市场预期：短期内市场将震荡偏强，但需等待供需数据指引，尤其是消费端的指标。

供应端分析

• 锌精矿供应：

  • 全球锌精矿产量略有下降，2022年六月同比降低2.94%，累计同比降低2.06%。
  • 进口结构中，澳大利亚（25%）、秘鲁（17%）、南非（11%）为前三大来源。
  • 六月澳大利亚进口量同比大幅增长176%，而秘鲁、南非、俄罗斯、厄立特里亚进口量均有所下降。
  • 国内锌精矿产量六月同比降低13.71%，累计产量同比降低9.17%；进口量同比增加24%，累计进口量同比降低3.5%。
  • 由于矿山投产到产出存在滞后性，国内锌精矿供应仍偏紧。

• 锌锭供应：

  • 全球精炼锌产量六月同比基本持平，累计产量同比降低2.28%。
  • 国内六月精炼锌产量47.2万吨，同比持平，但环比下降。
  • 六月精炼锌净出口为-0.45万吨，出口风潮基本停止。
  • 欧洲炼厂因能源紧张，难以提高开工率；国内冶炼厂部分恢复，但产能增量有限。

需求端分析

• 海外需求：

  • 六月各国制造业PMI均高于50%，制造业整体活跃。
  • 美国新屋开工折年数处于历史高位，但NAHB住房指数低于预期。
  • 汽车生产方面，欧美及韩国汽车产量呈回升趋势，但日本仍低迷。
  • 全球终端消费疲软，但有回暖迹象。

• 国内需求：

  • 五月消费同比降低2.31%，但环比增长12.05%。
  • 镀锌钢厂开工率六月达85%，处于历史高位；镀锌板卷产量环比增长2.26%，库存维持稳定。
  • 锌合金及氧化锌开工率有所下降，消费仍低迷。
  • 房地产行业景气度下降，影响终端消费。
  • 基建固定资产投资完成额六月累计同比提升9.25%，表明政策对内需的提振作用。

库存状况

• 国内库存：上期所库存9.73万吨，较上周去库4594吨；七地库存12.05万吨，较上周去库4400吨。
• 海外库存：LME库存7.05万吨，处于历史低位，且去库趋势有所缓和。
• 全球库存：持续去库，总量较上周减少6425吨，供需基本面未有明显变化，现货紧缺程度未缓解。

估值分析

• 产业链利润：矿山利润达5732元/吨，冶炼厂盈利308元/吨（未计算副产品）；硫酸价格指数处于高位，但呈下跌趋势。
• 下游利润：镀锌厂平均利润为330元/吨，处于历史低位，表明中下游盈利能力较弱。
• 进口盈亏：锌精矿进口盈利714元/吨，锌锭进口亏损1923元/吨，进口窗口已关闭。
• 现货升贴水：国内三地升贴水维持在200-300元/吨，其中天津升水大幅上升，显示基建逐步回暖；广东升水回落明显，已降至40元/吨。
• 期货持仓：国内活跃合约持仓量与历年持平，总持仓量回暖；LME投资基金净持仓回落，市场预期释放，短期驱动不足。

操作建议

• 短期市场以震荡偏强为主，需关注供需数据指引。
• 谨防逼仓风险，建议暂时离场观望，等待进一步数据。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），期货及衍生品研究专家，具有丰富的投资研究经验，曾获中金所期权与期货论文大赛奖项，现从事大类资产配置及衍生品投资策略研究。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅适用于风险承受能力为C3及以上投资者。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
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