20220806-招商期货-铅周度报告_加息靴子落地_基本面主导价格走向_后期价格或窄幅波动_15页_1mb

策略报告总结：铅市场分析（2022年8月6日）

核心内容概述

本报告分析了2022年7月29日至8月5日期间铅市场的走势、供需情况、库存变化及估值分析，指出当前铅市场受基本面主导，价格走势呈现窄幅波动趋势，未来需关注下游消费数据和宏观政策变化。

主要观点

• 宏观环境：美联储加息靴子落地，加息75基点符合预期，但市场预期下一次加息为50基点。国内制造业PMI低于预期，货币政策仍保持宽松，通胀温和，未来有望出台更多稳增长政策。
• 价格走势：铅品种价格波动有限，本周沪铅主力下跌15元/吨，伦铅3上涨43美元/吨，整体市场呈现震荡格局。
• 库存情况：全球铅库存维持轻度去库趋势，LME库存降至近五年最低，国内库存处于中等水平，但去库不明显。
• 供需分析：
  • 供应端：全球铅精矿产量同比下降，中国铅精矿产量小幅下降，但累计产量增长；再生铅产量占比提升，但利润不佳，开工率偏低。
  • 需求端：海外汽车产销低迷，但部分国家有所回升；国内铅蓄电池需求强劲，出口量创历史新高，终端消费表现良好。
• 利润与成本：原生铅冶炼利润较低，再生铅亏损严重，铅精矿和铅锭进出口均处于亏损状态，进出口窗口未打开。
• 市场情绪：期货持仓量下降，投机基金净持仓有所回升，市场情绪偏向观望。

关键信息

一、市场走势回顾

• 沪铅主力：8月5日15275元/吨，较7月29日下跌15元/吨。
• 伦铅3：8月5日2079.5美元/吨，较7月29日上涨43美元/吨。
• SHFE库存：60056吨，较上周减少8095吨。
• LME库存：38875吨，较上周减少625吨，处于历史低位。
• 三地升贴水：本周平均贴水97元/吨，其中天津贴水最多（-160元/吨），广东其次（-35元/吨），上海最次（-35元/吨）。

二、供给端分析

• 全球铅精矿产量：5月产量391千吨，同比下降1.73%。
• 中国铅精矿产量：6月产量13.19万金属吨，同比微降0.08%，累计产量同比增加3.6%。
• 进口情况：中国铅精矿进口量同比下降32%，主要来自俄罗斯（同比增加57.7%）。
• 铅锭供应：中国精炼铅产量同比提升2.71%，原生铅产量下降10%，再生铅产量提升15%，再生铅占比升至57%。
• 开工率：原生铅开工率稳定在55%，再生铅开工率波动较大，目前为42%，低于去年同期。

三、需求端分析

• 海外需求：欧美及日本汽车产量低迷，但部分国家如韩国略有回升，制造业PMI处于51-54区间，显示制造业扩张趋势。
• 国内需求：
  • 铅蓄电池消费：占下游消费80%以上，6月开工率73%，同比提升3个百分点。
  • 出口情况：6月出口铅蓄电池2028万个，环比增长17.96%，其中启动型蓄电池增长显著（同比40.49%）。
  • 终端消费：移动通信基站建设量同比增长46%，汽车产量同比增长28%，摩托车产量同比持平。

四、库存变化

• 上期所库存：7.61万吨，较上周减少1.17万吨。
• 五地库存：7.87万吨，较上周减少0.45万吨。
• LME库存：3.91万吨，处于历史低位，较上周减少175吨。
• 全球库存：11.3万吨，较上周减少1.7万吨，保持轻度去库趋势。

五、估值分析

• 利润水平：
  • 上游矿山利润约1025元/吨。
  • 原生铅冶炼利润约200元/吨，处于低位。
  • 再生铅生产亏损1122元/吨，开工率仅42%，处于近年低位。
• TC价格：国内TC维持1050元/吨，进口TC降至50美元/千吨。
• 副产品价格：
  • 白银现货均价4259元/千克，处于中高位。
  • 硫酸价格529元/吨，处于高位。
• 进出口盈亏：铅精矿和铅锭进口亏损274元/吨，铅锭出口亏损1400元/吨，进出口窗口未打开。

市场展望与操作建议

• 市场趋势：短期市场震荡为主，后期将依赖消费数据和政策动向。
• 操作建议：建议暂时离场观望，等待消费数据和宏观政策进一步指引。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），具有期货从业资格（F0307617）和投资咨询资格（Z0001836），长期从事期货及衍生品研究，擅长结构型产品设计。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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