建材行业深度报告_周期的边际改善_成长的景气防御_25页_1mb

报告摘要

建材行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2015-2016年建材行业的整体表现及各子行业的情况，重点关注水泥、玻璃、玻纤、管材、小建材等细分领域。报告指出，建材行业整体在2015年面临需求疲软、价格下行及成本上升的压力，收入与利润均出现下滑，但在2016年Q1有所改善，主要得益于地产回暖和基建投资加速。同时，报告强调了区域市场整合、需求复苏和景气周期等因素对行业的影响。

主要观点

行业整体表现：2015年建材行业收入同比下降6.2%，净利润下降48%。2016年Q1收入增速回正，同比增长4%，但净利润仍同比下降58%。
水泥行业：2015年水泥行业收入下降17%，净利润下降59%，主要受量价齐跌影响。2016年Q1收入增速回升，但毛利率和净利率仍下滑，归母净利润同比下降180%。区域市场如京津冀、华东等可能成为2016年水泥行业复苏的先驱。
玻璃行业：2015年玻璃行业收入微增7.3%，但净利润下降38%。2016年Q1收入增速达30%，毛利率提升，净利润大幅增长331%。但中期复苏逻辑较弱，主要受限于供给冲击和地产需求下滑。
玻纤行业：2015年收入增长20%，净利润增长91%，处于景气周期。2016年Q1延续增长趋势，收入增长2.4%，净利润增长43%。
管材行业：2015年收入增长10%，但净利润下降198%。2016年Q1收入增长15%，但净利润仍下降93%。城市管网建设及综合管廊推进有望带来需求增长。
小建材行业：表现相对稳健，具备成长性，如长海股份、中材科技、菲利华、雅百特、开尔新材等，建议关注其在地产复苏中的表现。

关键信息

行业表现

2015年：建材行业收入同比下降6.2%，毛利率下降2.1个百分点至22.6%，费用率提升2.4个百分点至17.1%，净利润下降48%。
2016年Q1：行业收入增速回升至4%，毛利率增长0.28个百分点，费用率提升0.20个百分点，归母净利润下降58%。

水泥行业

2015年：水泥行业收入下降17%，净利润下降59%。全国水泥产量同比下降5.2%，均价下降60元，降幅达17%。
2016年Q1：水泥收入增速回升至-8.1%，毛利率下降2.7个百分点，费用率提升1.1个百分点，归母净利润下降180%。
区域分析：
- 东北：水泥需求同比下降21.1%，均价下降65元。亚泰集团收入下降24%，毛利率下降3个百分点。
- 华北：水泥需求同比下降14.4%，均价下降45元。冀东水泥收入下降30%，金隅股份收入下降1%。
- 华东：水泥需求同比下降5.2%，均价下降76元。海螺水泥收入下降16.1%，毛利率下降6.1个百分点。
- 中南：水泥需求同比下降1.4%，均价下降64元。同力水泥收入下降17.9%，塔牌集团收入下降14%。
- 西南：水泥需求同比增长0.1%，均价下降91元。行业收入增长微弱，但净利润大幅下降445%。
- 西北：水泥需求同比下降6.7%，均价下降33元。行业收入与净利润均出现负增长。

玻璃行业

2015年：玻璃行业收入增长7.3%，净利润下降38%。毛利率下降1.8个百分点，费用率提升1.3个百分点。
2016年Q1：收入增长30%，毛利率提升3个百分点，净利润增长331%。主要受益于原材料价格下降和需求回暖。

玻纤行业

2015年：玻纤行业收入增长20%，净利润增长91%。毛利率提升2.6个百分点至31.6%。
2016年Q1：收入增长2.4%，毛利率提升2.7个百分点至33.4%，净利润增长43%。

管材行业

2015年：收入增长10%，净利润下降198%。塑料管收入增长10%，PCCP收入下降42%。
2016年Q1：收入增长15%，净利润下降93%。城市管网建设及综合管廊推进有望带来行业需求增量。

小建材行业

2015年：收入增长10%，但净利润下降8.1%。建议关注具备持续成长性的景气子行业，如长海股份、中材科技、菲利华、雅百特、开尔新材等。
消费性建材：如东方雨虹、伟星新材、友邦吊顶，受益于地产复苏。
基建标的：如龙泉股份和西部建设，有望受益于基建投资加速。

重点公司推荐

水泥：关注京津冀市场的价格弹性及西北资产整合进度。
玻璃：建议关注中国巨石、中材科技。
玻纤：受益于风电回暖，关注相关企业。
小建材：长海股份、中材科技、菲利华、雅百特、开尔新材。
消费性建材：东方雨虹、伟星新材、友邦吊顶。
转新标的：纳川股份。
基建标的：龙泉股份和西部建设。

图表摘要

图1：建材行业营收情况，2015年同降6.2%，2016年Q1有所改善。
图2：建材行业净利润情况，2015年同降48.4%，2016年Q1未见明显改善。
图3：建材行业毛利率和净利率情况，均出现下滑。
图4：建材行业费用率情况，15年期间费用率提升2.4个百分点。
图14-26：各区域水泥需求和均价变化，显示需求和价格均出现下滑。
图27-30：玻璃行业营收、净利润、净利率及费用率变化，显示收入增长但利润下滑。
表1-表32：各子行业财务指标对比，展示2015年及2016年Q1的收入、毛利率、费用率及净利润变化情况。

总结

建材行业在2015年面临显著的量价低迷，导致收入和利润均出现下滑。2016年Q1有所改善，主要受益于地产销售回暖和基建投资加速。各子行业中，水泥行业表现最差，玻璃行业分化明显，玻纤行业仍处于景气周期，小建材行业表现相对稳健。区域市场整合和需求复苏是未来行业改善的关键因素，尤其关注京津冀、华东等区域的市场变化。

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