20210325-安信证券-良信股份-002706.SZ-业绩持续高增_低压电器高端市场领先者加速前行_5页_1mb

报告摘要

良信股份（002706.SZ）2021年03月25日总结

核心内容

良信股份在2020年实现了业绩的持续高增长，其营收和净利均显著提升，展现出强劲的发展势头。公司专注于低压电器高端市场，通过智能化解决方案和高端产品定位，逐步拓展至多个下游领域，如房地产、新能源、信息通信等，未来有望进一步提升市场份额。

主要观点

业绩表现
- 2020年公司实现营收30.17亿元，同比增长47.98%；
- 归母净利3.75亿元，同比增长37.49%；
- 扣非归母净利3.48亿元，同比增长44.91%；
- 公司拟每10股转赠3股派现3元（含税）。
市场拓展与技术优势
- 公司是低压电器高端市场的领先企业之一，定位BtoB营销方式，推动外资品牌替代；
- 在房地产领域，战略签约从53个增至103个，其中百强客户超40个；
- 新能源领域，公司保持集中式逆变器市场份额，并在组串式逆变器实现跨越式增长，成为TOP整机厂首选供应商；
- 信息通信领域，公司首次中标联通、电信铁塔电源集采，成为运营商开发的重要突破；
- IDC领域，公司已成为浪潮、中原大数据、京东重庆江南大数据中心项目的供应商；
- 在工业建筑和工商建等市场份额较小的领域，公司有望通过品牌力和技术沉淀加速抢占市场。
海盐基地建设
- 海盐智能生产基地二期项目正式开工，总投资15亿元；
- 建设内容包括4栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房；
- 项目建成后将提升产品可靠性和一致性，降低生产成本，增强盈利能力；
- 基地位置有利于覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈，进一步完善供应链布局。
研发投入与创新能力
- 近年来公司研发投入持续增长，研发费用率保持在8%以上，且研发支出CAGR约30%；
- 2020年研发费用达2.74亿元，研发费用率9.10%，同比增长55.80%；
- 公司累计申请专利1540项，其中发明专利511项，累计获得授权879项；
- 2019年推出的5G专用1U微型断路器为全球首创，NDW3-1600框架产品升级超越施耐德、ABB等国际品牌；
- 2020年推出的NDZ3接触器和NDW3-4000万能式断路器匹配新能源车和风电光伏的发展需求；
- 公司在智能控制器研究方面取得多项计算机软件著作权登记证书，显示出在数字化、物联网领域的技术实力。

关键信息

投资评级与目标价
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：35.00元
- 当前股价（2021-03-25）：27.51元
财务预测
- 2021-2023年预计营收分别为45.04/66.61/94.29亿元，增速分别为49.3%、47.9%、41.6%；
- 归母净利润分别为5.65/9.14/14.16亿元，增速分别为50.4%、61.9%、54.9%；
- EPS预计为0.72/1.16/1.80元。
财务指标
- 市盈率（PE）：2020年为57.5倍，2021E为38.2倍，2023E为15.2倍；
- 市净率（PB）：2020年为10.6倍，2021E为9.3倍，2023E为7.2倍；
- ROE：2020年为18.4%，2021E为24.4%，2023E为46.9%；
- ROIC：2020年为29.4%，2021E为44.6%，2023E为87.9%；
- 股息收益率：预计2021E为1.8%，2023E为4.6%。
风险提示
- 行业竞争加剧；
- 新产品开发不成功或节奏缓慢。

技术与研发成果

公司在2020年获得多项计算机软件著作权登记证书，表明在智能控制器研究方面取得显著进展；
技术研发持续推动产品创新，保持行业领先地位。

财务报表预测和估值数据汇总

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	20.385	30.166	45.042	66.607	94.289
净利润（亿元）	2.731	3.755	5.647	9.141	14.160
每股收益（元）	0.35	0.48	0.72	1.16	1.80
每股净资产（元）	2.30	2.60	2.95	3.30	3.84
市盈率（倍）	79.1	57.5	38.2	23.6	15.2
市净率（倍）	11.9	10.6	9.3	8.3	7.2
ROE（%）	15.1	18.4	24.4	35.3	46.9
ROIC（%）	16.6	29.4	44.6	64.5	87.9