深度报告-20230807-华通证券国际-壹网壹创-300792.SZ-投资价值分析报告_持续拓展合作品类_品牌_头部电商服务商市场份额有望进一步提升_20页

壹网壹创（300792SZ）投资价值分析报告总结

一、行业分析

1. 行业现状

   • 中国网民规模达10.67亿人，网购渗透率79.2%，实物商品网上零售额持续增长，占社会消费品零售总额比重达26.6%。
   • 电商行业流量去中心化、渠道多元化，品牌对头部服务商依赖加深，头部电商服务商市场集中度有望提升。

2. 市场规模

   • 2022年品牌电商服务行业市场规模为3,663亿元，预计2023年达4,077亿元，同比增长11.3%。
   • 外资品牌进入中国市场推动电商服务商需求增长，海外市场成为重要增长点。

二、公司核心业务与优势

1. 业务模式

   • 提供全链路电商服务（天猫、京东、抖音、小红书等全域渠道），主营业务包括品牌线上营销、品牌线上管理、线上分销及内容电商服务。
   • 已成功将美妆运营经验复制到个护、食品、宠物用品等多个品类。

2. 竞争优势

   • 全链路服务能力：覆盖从产品设计、营销、运营到售后的全流程，头部服务商地位显著。
   • 多品类运营经验：服务品类扩展至美妆、个护、潮玩、宠物食品等，客户覆盖宝洁、资生堂等国际品牌。

三、财务预测

• 收入增长：2023-2025年，营业收入预计分别为1,766亿、2,076亿、2,462亿元，同比增长率分别为147.6%、175.2%、186.1%。
• 盈利能力：归属于母公司净利润预计2023-2025年分别为277亿、330亿、366亿元，对应EPS分别为每股1.16元、1.38元、1.53元。
• 估值：基于PE模型和DCF模型，目标价3,480元/股（6个月），对应2023年PE为30倍，较可比公司处于较低估值水平。

四、投资建议

• 评级：推荐（首次），目标价较当前股价有约24.1%的上涨空间。
• 催化剂：全域电商服务能力持续增强、新品类与品牌拓展、市场集中度提升。

五、风险提示

• 市场环境风险：电商行业竞争加剧，新进入者增多。
• 经营风险：业绩可能受电商节日促销和平台政策影响，库存管理不善可能导致滞销。
• 平台风险：依赖电商平台稳定性，若平台流量下降或声誉受损，可能影响公司业务。

六、核心数据

• 存货周转率：2022年4.21次，处于可比公司前列。
• 毛利率：2022年33.59%，预计2023年提升至34.11%。
• ROE：2022年6.68%，2023年预计达9.41%。

七、结论

公司作为国内领先的全链路电商服务商，凭借覆盖全域渠道及多品类的运营能力，有望在市场集中化趋势中进一步提升市场份额，业绩和估值均具备成长性，具备推荐投资价值。