> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山推股份（000680）公司简评总结 ## 核心内容概述 山推股份（000680）是一家专注于机械设备制造的公司，其业务涵盖推土机、挖掘机等工程机械产品。公司依托山东重工集团，具备较强的协同效应和竞争优势，在研发创新、产业规模、品牌效应和运营成本方面具有显著优势。根据2026年第一季度的业绩报告，公司实现了营收和利润的双增长，显示出良好的经营状况和市场表现。分析师对山推股份的评级为“买入”，并对其未来三年的盈利预测持积极态度。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年第一季度营收**：39.64亿元，同比增长20.11%。 - **2026年第一季度净利润**：3.36亿元，同比增长20.81%。 - **毛利率和净利率**：分别为21.00%和8.49%，盈利能力稳健。 - **经营现金流**：经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，较去年同期转正，显示销售回款能力提升。 ### 2. 成本控制与费用管理 - **费用占比变化**：销售费用、管理费用、研发费用占比均有所下降，财务费用因汇率波动有所上升。 - **降本增效成果**：2025年公司降本约5.3亿元，其中3.4亿元来自采购降本，8000万元来自工艺降本，其余为研发降本。 - **2026年降本目标**：预计继续维持5.2-5.3亿元的降本水平。 ### 3. 业务增长与战略方向 - **挖掘机业务增长**：2025年挖掘机业务增长迅猛，已成为公司第一大收入来源。 - **未来业务布局**： - **高端小型化**：重点布局高端微挖、两头忙等小型化设备。 - **矿山大型化**：推进矿山大型化挖掘机产品布局，利用集团资源和技术积累。 ### 4. 全球化战略 - **集团协同出海**：依托山东重工集团的全球资源，实现产品可靠性提升、成本优化与交付效率升级。 - **海外市场拓展**：借助集团统一海外品牌形象、本地化服务网络与项目总包协同，快速切入“一带一路”及全球基建、矿山、新能源工程场景，降低市场开拓成本，形成一体化出海竞争力。 ## 关键信息 ### 估值与盈利预测 - **2026-2028年归母净利润预测**：14.98亿元、18.33亿元、22.02亿元，分别同比增长23.67%、22.40%、20.15%。 - **EPS摊薄预测**：1.00元、1.22元、1.47元。 - **P/E估值**：12.32倍、10.07倍、8.38倍，呈现持续下降趋势，反映公司成长性良好。 ### 财务指标 - **资产负债率**：从2025年的66.0%下降至2026年的62.3%，2028年预计降至53.9%，显示公司偿债能力逐步增强。 - **流动比率与速动比率**：从2025年的1.29和0.93分别提升至2028年的1.62和1.24，流动性状况持续改善。 - **市净率（P/B）**：从2025年的2.99下降至2028年的1.73，表明公司估值逐步回归合理区间。 ## 风险提示 - **宏观政策调整风险**：可能影响行业整体发展。 - **汇率风险**：财务费用增长主要受汇率波动影响。 - **原材料波动风险**：可能对成本控制产生压力。 - **应收账款及存货减值风险**：需关注资产质量变化。 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势。当前股价对应2026-2028年的PE分别为12.32倍、10.07倍和8.38倍，显示公司估值具有吸引力。 ## 附录信息 ### 资产负债表预测 - **货币资金**：从2025年的3316百万元增长至2028年的6896百万元。 - **流动资产合计**：从2025年的14490百万元增长至2028年的19467百万元。 - **非流动资产合计**：从2025年的4566百万元增长至2028年的4396百万元。 - **负债合计**：从2025年的12586百万元增长至2028年的12873百万元。 - **所有者权益合计**：从2025年的6471百万元增长至2028年的10991百万元。 ### 现金流量表预测 - **经营活动现金流净额**：从2025年的781百万元增长至2028年的2279百万元。 - **投资活动现金流净额**：从2025年的-310百万元改善至2028年的-79百万元。 - **筹资活动现金流净额**：从2025年的-660百万元改善至2028年的-598百万元。 - **现金流净增加额**：从2025年的-170百万元增长至2028年的1602百万元，显示公司现金流状况逐步改善。 ### 利润表预测 - **营业总收入**：从2025年的14620百万元增长至2028年的19734百万元。 - **营业成本**：从2025年的11480百万元增长至2028年的15305百万元。 - **归母净利润**：从2025年的1211百万元增长至2028年的2202百万元。 ### 主要财务比率 - **毛利率**：预计从2025年的21.5%提升至2028年的22.4%。 - **销售净利率**：预计从2025年的8.3%提升至2028年的11.2%。 - **净资产收益率（ROE）**：预计从2025年的19.6%提升至2028年的20.6%。 - **总资产收益率（ROA）**：预计从2025年的6.5%提升至2028年的9.7%。 ## 结论 山推股份在2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，同时持续推进降本增效，显著提升了公司盈利能力。公司通过聚焦高端小型化和矿山大型化设备，进一步强化了市场竞争力。依托集团资源，公司实现了全球化战略的稳步推进，显示出良好的成长性和估值潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。