20221204-华创证券-_资产配置快评_2022年第53期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_2mb

资产配置快评 2022年第53期 总结

核心内容概述

本期资产配置快评聚焦于全球及中国市场中关键宏观经济指标与金融市场的互动关系，从美国通胀、就业市场、美元指数走势、人民币汇率波动、权益风险溢价、国债套利回报、美元融资环境等多个维度进行分析，为投资者提供周度资产配置参考。

主要观点与关键信息

1. 美国通胀与就业市场

• 10月美国PCE同比上涨6%，与预期一致，但低于前值6.3%，主要受耐用品价格回落影响，耐用品价格同比降至4%，比年初峰值回落7%，但仍高于疫情前水平4%以上。
• 11月非农就业人数增加26.3万人，高于预期值20万人，平均时薪同比升至5.1%，高于预期值4.6%，显示美国就业市场依然过热，工资增速远超2%的通胀目标，美联储持续紧缩压力仍存。

2. 美欧金融环境差异与美元指数

• 11月美联储释放放缓加息信号，高盛美国金融环境指数下跌0.7%，创两年内最大跌幅。
• 美欧金融环境差异缩小，美元指数回吐了9月份涨幅。
• 预计明年上半年美国实际利率加速上行，美欧金融环境指数之差有望止跌企稳，美元指数或恢复上行。

3. 人民币汇率与金融指标

• 离岸人民币汇率反弹至7.0，但中美1年期利率互换利差倒挂284个基点，仅反弹30个基点，显示人民币走强难以持续。
• 美元兑一篮子货币互换基差为-34.1个基点，Libor-OIS利差为28.1个基点，表明离岸美元融资环境趋于宽松，瑞信信用风险定价结束。

4. 美欧远期隔夜指数掉期利差

• 美元与欧元5年5年OIS利差从2%收窄至0.4%，显示金融市场对美欧基本面差异的定价存在偏差，可能低估美国通胀风险或欧元区衰退压力。

5. 沪深300权益风险溢价（ERP）

• 截至12月2日，沪深300指数ERP为4.2%，跌破过去16年均值以上1倍标准差，显示市场对股票的估值水平进一步回落空间有限，股票资产相对债券的吸引力回升。

6. 中国10年期国债远期套利回报

• 截至12月2日，中国10年期国债远期套利回报为69个基点，高于2016年12月水平99个基点，表明债市加杠杆套利空间仍存。

7. 铜金价格比与人民币汇率

• 铜金价格比反弹至4.7，与离岸人民币汇率同步反弹，二者背离有所收敛，显示人民币汇率走强可能与外部需求及资本流入相关，伦铜走势转为上行。

8. 中国在岸股债总回报相对表现

• 截至12月2日，国内股票与债券总回报之比为25.1，低于过去16年平均值，股票相对债券的超额回报回归均值，中长期股票资产吸引力增强。

关键资产配置建议

• 美国通胀虽有所回落，但服务消费仍推动整体通胀，美联储紧缩政策仍需关注。
• 美元指数受美欧金融环境差异影响，短期或维持震荡，但未来可能回升。
• 人民币汇率短期反弹，但受中美利差影响，中长期仍面临贬值压力。
• 沪深300权益风险溢价回落至低位，股票资产相对吸引力提升，建议关注股票资产配置。
• 国债套利空间仍存，但需警惕市场波动风险。
• 铜金价格比与人民币汇率趋同，可能反映外部需求回暖，可作为人民币走势的领先指标。

团队介绍

组长、首席经济学家：牛播坤

• 华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师及金牛分析师奖项。

组长、高级分析师：郭忠良

• 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

研究员：黄雄

• 南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录（部分）

投资评级体系说明

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

风险提示

• 新冠病毒出现新的变异毒株，可能对全球经济和金融市场造成冲击。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成对个人投资的建议。投资者应根据自身情况独立决策，自行承担风险。