20240901-浙商证券-周大生-002867.SZ-周大生2024年中报点评报告_业绩短期承压_品牌蓄能待发_3页_404kb

周大生2024年中报分析总结报告

✅ 总体业绩表现不佳

2024年上半年，周大生实现营收820亿元，同比增长15%；归母净利润60亿元，同比下降187%；扣非归母净利润59亿元，同比下滑173%。其中，第二季度单季营收313亿元，环比下滑209%；归母净利润26亿元，环比下降305%。尽管短期经营压力显著，公司中期分红政策依然稳健，每10股派发3元现金，总额达33亿元。

🔔 收入结构变化

• 素金首饰收入699亿元，同比+3%，占比85%；
• 钻石镶嵌首饰收入37亿元，同比-29%，仍是主要拖累；
• 其他首饰收入大增66%至29亿元，尤其是珍珠和彩宝首饰表现较好；
• 加盟门店补货需求明显受金价高位影响，同比下降7%。

📊 盈利能力波动

上半年毛利率为18.4%，同比下降0.1个百分点；净利率仅7.3%，同比下降19个百分点。Q2毛利率跃升至22.9%，受益于黄金价格上涨带来的存货增值，但销售费用同比飙升16点至6.5%，叠加新开直营店增加费用负担，致归母净利率下滑至8.3%。

🚀 渠道扩张与品牌扶持

上半年净增124家门店，达到5230家，其中直营门店增加12家。公司继续深化与IP合作，冠名《国家宝藏》第四季，相关主题店销售表现强劲，现有产品体系中IP珠宝已成为爆款代表。

📈 盈利预测与投资评级

鉴于素金与镶嵌产品销售压力持续，分析师下调公司盈利预期：

• 2024/2025/2025E净利润预计为121/135/148亿元，同比增长率分别为-8%、11%、9%；
• 股价PE分别为906、885、806倍。维持“买入”评级，认为长期仍具成长潜力。

⚠️ 核心风险

• 黄金价格波动可能显著影响存货价值及终端消费；
• 加盟门店扩张进度若超预期，可能引发市场竞争加剧；
• 整体行业需求受经济环境影响，终端消费可能趋缓。

分析师：汤秀洁
投资建议：维持“买入”评级
关注要点：品牌力与产品创新构成长期驱动因素