20220107-金源期货-铜2022年1月报_需求压力依然不减_铜价走势逐级向下_16页_2mb

铜价走势与市场分析总结

核心内容

2022年1月7日，铜价走势呈现逐级向下趋势，市场整体处于弱势震荡状态，预计未来一个月铜价将在66000-72000元/吨区间波动。尽管有部分反弹，但整体仍未能突破震荡区间。同时，国内外库存均出现回升，市场供需格局趋于宽松。

主要观点

• 宏观经济复苏强劲：美欧日制造业PMI指数均位于50荣枯线之上，显示海外发达经济体经济持续复苏，美联储货币政策收紧快于市场预期。
• 国内经济动能不足：尽管12月制造业PMI继续回升，但需求端各分项仍处于收缩区间，特别是房地产和消费数据疲软，对整体需求形成拖累。
• 供应端持续宽松：铜精矿加工费上涨，显示市场预期2022年全球铜精矿供应将更加宽松。国内冶炼产能快速扩张，精炼铜产量有望继续回升。
• 再生铜供需改善：废铜进口环比上升，但国内消费出现下降，再生铜整体供需有所改善。
• 铜价震荡回落：短期内铜价受供需格局和宏观政策影响，预计将震荡回落，但库存低位支撑现货升水。

关键信息

一、2021年12月行情回顾

• 国内铜价先跌后涨，12月31日收于70380元/吨，较11月上涨1.41%。
• 伦铜价格在12月也出现探底回升，月底收于9755美元/吨，较11月上涨3.22%。
• 现货升水走势震荡回落，12月月末出现贴水，预计1月库存将回升，现货升水难有明显改善。

二、宏观经济分析

1、海外复苏依然向好

• 美国、欧洲、日本制造业PMI指数均高于50，显示经济持续复苏。
• 美联储货币政策收紧快于预期，可能对资产价格形成压力。

2、国内PMI回升但需求疲软

• 12月国内制造业PMI为50.3，继续回升但需求端仍疲软。
• 新订单指数、新出口订单指数均低于50，显示市场需求不足。
• 政策支持和季节性因素对部分行业形成支撑，但整体经济动能仍不足。

三、基本面分析

1、铜精矿加工费回升，供应宽松趋势不改

• 12月16日，国内冶炼厂与Freeport敲定2022年铜精矿加工费长单Benchmark为65美元/吨与6.5美分/磅，较2021年上涨。
• 全球铜矿产量将逐步恢复，预计2022年产量增长3.8%，2023年增长4.7%。

2、精炼铜产量回升，供应持续宽松

• 11月国内电解铜产量为82.59万吨，环比增长4.6%，预计12月产量将回升至85.07万吨。
• 2022年国内冶炼产能将新增66万吨粗炼产能和88万吨精炼产能，预计下半年逐步投产。
• 1-11月精炼铜累计产量同比增长7.1%，但进口量同比减少27.83%，显示国内供应增强。

3、废铜进口增加，国内消费下降

• 11月废铜进口环比增长23.79%，同比增加76.56%，主要来源国为马来西亚。
• 国内废铜消费开始下降，供需出现明显改善。

4、库存回升，或已出现拐点

• 12月全球三大交易所铜库存合计增加1.88万吨，LME库存明显回升，接近9万吨。
• 国内显性库存（SHFE+保税区）为17.52万吨，12月库存止跌回升。
• 预计1月库存将继续累库，供需处于过剩状态。

5、需求端压力较大，部分行业有所支撑

• 电网投资完成额同比增长4.1%，短期需求有所支撑。
• 房地产投资增速持续回落，拖累整体需求。
• 家用空调产量和销量均出现下滑，内销同比减少2.4%，出口保持稳定。
• 新能源汽车产销持续超预期，带动铜需求增长。

四、行情展望

• 铜价走势：预计未来一个月铜价走势弱势震荡，主要在66000-72000元/吨之间波动。
• 风险因素：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期，可能对铜价形成下行压力。
• 供需格局：供应端持续宽松，而需求端受到房地产拖累，整体铜价或将继续震荡回落。

总结

2022年铜价走势受到宏观经济和供需格局的双重影响。海外经济复苏良好，但美联储政策收紧带来压力；国内经济动能不足，需求疲软。供应端持续宽松，铜精矿加工费上涨，精炼铜产量回升，再生铜供需改善，库存出现回升迹象。短期内铜价震荡回落，但现货升水仍可能维持高位。整体来看，铜价在政策支持和季节性因素的带动下，短期或有支撑，但长期仍面临需求疲软和库存压力的挑战。