全市场流动性分析专题：利率上行，互联互通资金持续净流出-20171218-国信-28页-1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为国信证券发布的《2017年12月18日全市场流动性分析专题》，主要分析了2017年11月和12月初的市场流动性情况，涵盖股票市场、金融市场、实体经济及全球流动性等多方面。报告指出，临近年底，市场流动性趋紧，关键利率上行，互联互通资金持续净流出，同时全球经济环境变化对流动性产生影响。

主要观点

1. 市场综述

• 流动性紧平衡：临近年底，市场流动性进一步趋紧，关键利率出现大幅上行，央行上调逆回购利率，美联储加息落地。
• 资金面趋紧：由于货币中性趋紧和年底效应，流动性进一步松动可能性不大。

2. 股票市场流动性

• IPO发行规模平稳上升，但一级市场融资总规模小幅回落。
• 重要股东减持显著回升，显示市场情绪趋于谨慎。
• 互联互通资金持续净流出，港股通资金连续四个月超过陆股通。
• 陆股通持仓集中：资金主要集中在食品饮料、家用电器、电子、医药生物等消费和金融行业，其中家电行业占比增加最多。

3. 金融市场流动性

• 短端利率上行：逆回购加权利率阶段性上行，货币市场关键利率指标普遍上行。
• 基础货币工具净投放减少：广义货币再贷款工具净投放环比大幅下降，公开市场操作连续净回笼。
• 理财产品收益率小幅上升：反映市场对资金的需求有所增加。

4. 实体经济流动性

• M2增速小幅回升，但社会融资规模存量增速有所放缓。
• 票据贴现利率上升，企业信用利差走阔，但近期略有回落，显示融资需求依然旺盛。

5. 全球流动性跟踪

• 美元指数强劲反弹：受美国税改、非农数据和加息影响，美元指数显著上升。
• 全球利率微幅下降：G7国家十年期国债加权平均利率微幅下降，国债期限利差收窄。
• 美日欧货币供应量增速放缓：显示全球流动性整体趋紧。

关键信息

1. 股票市场

• IPO发行规模：11月平稳上升，但一级市场融资总规模小幅回落。
• 限售股解禁市值：11月环比减少，预计12月将进一步减少。
• 重要股东减持：11月减持额为297亿元，环比增加205亿元。
• 陆股通行业分布：主要集中在食品饮料（17.34%）、家用电器（14.25%）、电子（10.18%）和医药生物（9.39%）。
• 陆股通持仓市值前20名公司：包括贵州茅台、海康威视、美的集团、中国平安、恒瑞医药、格力电器等。

2. 金融市场

• 基础货币工具：SLF、MLF、PLF净投放环比大幅下降。
• 公开市场操作：11月中下旬以来连续净回笼，12月重启28天逆回购。
• 逆回购加权利率：12月14日升至2.62%，较上月末抬升10个基点。
• 货币市场利率：隔夜利率、质押式回购利率和同业存单到期收益率普遍上行。

3. 实体经济

• M2同比增速：11月为9.1%，较上月小幅回升。
• 社会融资规模：11月存量为173.7万亿元，同比增长12.5%，增速有所放缓。
• 票据贴现利率：11月底以来持续上升，显示实体经济融资成本增加。
• 企业信用利差：11月持续走阔，但近期略有回落。

4. 全球市场

• 人民币汇率：对美元略有贬值，对一篮子货币小幅升值。
• 美元指数：12月强劲反弹，DXY指数为94.0，较11月末上升1.0%。
• G7国家利率：十年期国债加权平均利率微幅下降，利差收窄。
• 美日欧货币供应量增速放缓，显示全球流动性趋紧。

投资策略与评级

投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间。
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上。
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上。

联系信息

• 证券分析师：燕翔

  • 电话：010-88005325
  • 邮箱：yanxiang@guosen.com.cn
  • 执业资格编码：S0980516080002

• 联系人：战迪

  • 电话：010-88005309
  • 邮箱：zhandi@guosen.com.cn

风险提示

• 本报告为国信证券所有，仅供其客户使用。
• 报告信息可能不完整或不准确，投资建议需谨慎。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容，并承担相应风险。
• 国信证券不承担因报告使用产生的任何法律责任。