建筑材料行业：基建补短板重任在肩，轨交市政等有望贡献亮眼增长-20190115-华创证券-23页_1mb

基建补短板重任在肩，轨交市政等有望贡献亮眼增长

核心内容概述

本报告由华创证券有限责任公司发布，旨在分析2018年以来中国基建投资面临的挑战与机遇，重点探讨基建补短板的政策导向、融资手段的改善以及轨交和市政等领域的投资潜力。报告指出，经济下行压力加大背景下，基建投资成为稳增长的重要手段，而融资问题则是制约其发展的关键因素。随着政策的积极转向，基建投资有望逐步企稳回升，尤其在轨交和市政领域，具备较大的发展空间和增长潜力。

主要观点

• 经济下行压力加大，基建稳增长再度被提上议程
  2018年以来，固定资产投资增速下滑，其中基建投资失速下行成为突出问题。在制造业和房地产投资相对稳定的背景下，基建投资的放缓对整体经济形成拖累。为此，中央和地方政府开始加码基建投资，以补短板、促增长。

• 政策支持推动基建投资回升
  2018年7月，国务院常务会议提出“积极财政政策要更加积极”，并加快地方专项债发行进度。中央政治局会议也强调了稳增长、补短板的重要性，启动了如川藏铁路等重大项目，推动基建投资逐步企稳。

• 轨交和市政成为基建重点方向
  政策导向明确，轨交和市政基础设施成为2019年基建投资的核心领域。发改委批复了多个轨交项目，包括上海、武汉、杭州等地的轨道交通建设，投资额合计达12,294.18亿元。市政、环保等领域同样被重点提及，尤其在中西部地区。

• 融资手段优化助力基建发展
  城投债发行受限，导致基建融资受限。但2019年专项债额度提升至1.35万亿元，同时允许未使用额度结转至下一年，为基建提供增量资金。此外，地方政府通过财政资金、银行贷款等多元化方式解决项目资金缺口。

• 建筑与建材行业受益明显
  建筑行业龙头如中国铁建、中国中铁、上海建工、浙江交科等有望受益于基建投资的回升。建材行业方面，水泥需求结构中基建占比高，推荐关注华东、中南地区及雄安新区等重点区域的水泥企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青。

关键信息

基建投资现状与挑战

• 2018年固定资产投资增速持续下滑，基建投资失速下行。
• 基建投资增速自2018年3月起受信用收缩、社融下滑及PPP模式清库影响，普遍出现融资紧张、流动性不足、偿债压力加大等问题。
• 基建投资增速仍处于历史低位，但政策发力后有望逐步回升。

基建融资分析

• 城投债发行量在2014年达到高峰，之后因偿债压力和政策限制，净融资额大幅下降。
• PPP模式清库对行业造成短期冲击，但影响已逐步减弱，执行阶段项目数量稳定，质量提升。
• 2019年专项债额度提高至1.35万亿元，未使用额度可结转，为基建提供资金支持。

基建投资结构

• 铁路投资：2018年约8000亿元，增速保持稳定，但2020年预计下降。
• 城市轨道交通：2018年投资约5110亿元，增速持续走低。
• 公路建设：2018年投资约22954亿元，增速有所放缓。
• 水利投资：2018年约640亿元，增速逐步回升。
• 市政及环保投资：成为重点补短板领域，尤其在中西部地区。

基建重点区域与项目

• 东部地区：以市政、环保类建设为主。
• 中西部地区：侧重重大基础设施项目，如铁路、轨道交通等。
• 2018年新增轨交项目：总金额达12,294.18亿元，涵盖多个城市，如上海、武汉、杭州、南京、苏州、济南、长春、南宁等。

建筑与建材行业建议

• 建筑行业：建议关注中国铁建、中国中铁、中国交建及地方性龙头如上海建工、浙江交科。
• 建材行业：水泥需求受基建带动，推荐关注华东、中南地区水泥企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青等。

结论

随着政策的积极转向和融资手段的优化，基建投资有望逐步企稳，成为经济稳增长的重要驱动力。轨交和市政基础设施将成为未来基建发力的重点领域。建议投资者关注建筑和建材行业相关标的，特别是具备区域优势和项目储备丰富的公司。