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报告摘要

创升控股（2680）IPO点评总结

公司概览

创升控股是一家位于香港的金融及证券服务供应商，获得证监会批准从事第一、四、六及九号受规管活动。公司主要业务包括企业融资顾问服务、配售及包销服务、证券交易及经纪服务、证券融资服务以及资产管理服务。其中，企业融资顾问服务在2018财年占总收入的65%，是公司最重要的收入来源。

在2016至2018财年期间，创升分别参与了20、36及59个企业融资顾问项目，并完成了8、10及15个配售及包销项目。企业融资顾问和配售及包销两项业务合计产生收益约2,980万港元、3,600万港元及7,970万港元。公司总收入以复合年增长率68%从2,980万港元上升至8,440万港元，年内溢利以复合年增长率27%从1,570万港元上升至2,540万港元。

行业状况及前景

香港作为全球领先的证券交易所之一，在2017年按本地股票市值计算位列第七。尽管首次公开发售（IPO）活动受到大市波动影响，但香港仍连续13年跻身全球IPO市场前五位。2016及2017年分别录得120及161宗IPO，集资约1,950亿港元及1,290亿港元。

从2007至2017年，香港主板和GEM的IPO融资总额显著增长，显示了香港作为IPO市场的重要地位。尽管主板IPO融资相对较少，但主板及GEM中大多数新上市公司为中小市值公司，为创升等专注于中小企业融资的券商提供了广阔的市场空间。

优势与机遇

创升的主要优势在于其专注于中小市值企业的企业融资顾问业务，且拥有经验丰富的高级管理团队和专业员工团队。公司通过提供首次公开发售保荐服务，取得了较高的佣金率，尤其在GEM上市项目中，佣金率可达2.0%至10.0%。

公司IPO专用评级为5（满分10），评级基于以下标准：

公司营运：2/3
行业前景：1/3
招股估值：1/2
市场情绪：1/2

弱项与风险

公司面临的主要风险包括：

企业融资顾问及配售及包销业务的收益具有非经常性特征，难以预测
业务高度依赖主要管理层和专业员工，人员流失可能影响运营
随着香港证监会监管趋严，小市值公司融资项目可能推进困难，影响创升的业务发展

主要发售统计数字

上市日期：2018年9月14日
发行股数：100.0百万股
发行后总股本：400.0百万股
发行价范围：1.3至1.8港元
发行后市值范围：520至720百万港元
备考预测盈利及市盈率未提供
备考每股净资产：0.40至0.52港元
备考市净率：3.25至3.46倍

员工成本结构

公司主要开支为员工成本，占总营业成本的53%（2018财年）。员工成本包括薪金、津贴、强制性公积金供款及绩效相关奖金。以下是员工成本的明细：

项目	2016年（千港元）	占总收入（%）	2017年（千港元）	占总收入（%）	2018年（千港元）	占总收入（%）
董事薪酬	3,417	11%	2,521	7%	6,466	8%
其他员工成本	6,087	20%	10,679	30%	38,139	45%
总计	9,504	32%	13,200	37%	44,605	53%

资金用途

公司计划将IPO所得款项净额用于以下用途：

扩大配售及包销业务：约6,700万港元（占净集资额50%）
扩展证券融资业务：约2,680万港元（占净集资额20%）
加强企业财务顾问业务：约1,340万港元（占净集资额10%）
扩大资产管理业务：约1,340万港元（占净集资额10%）
营运资金及一般用途：约1,340万港元（占净集资额10%）

投资估值

假设发售价为1.55港元，公司市净率约为3.25至3.46倍，高于同业，反映其较高的估值水平。公司专注于投行业务，依赖企业融资顾问团队的能力和人脉网络，具有较高的进入门槛。

财务表现

项目	2016年（千港元）	2017年（千港元）	2018年（千港元）
收入总额	29,768	36,010	84,374
企业融资顾问服务	21,271	32,684	54,794
配售及包销服务	8,497	3,326	24,951
证券交易及经纪服务	—	—	4,313
证券融资服务	—	—	69
资产管理服务	—	—	247
行政及经营开支	1,786	2,937	8,571
除税前溢利	18,825	20,271	30,795
年内溢利	15,727	16,847	25,431