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中国春来教育-IPO点评总结

公司概览

中国春来教育是一家位于河南省的民办教育服务集团，成立于2004年，主要运营三所院校：商丘学院、安阳学院及商丘学院应用科技学院，并参与湖北省长江大学工程技术学院的运营。集团在校生人数从2014/2015学年的29,673人增长至2017/2018学年的45,210人，显示出稳定的增长趋势。

• 本科平均学费：12,800元
• 专科平均学费：6,200元
• 2015-2017年营收：3.03亿元、3.78亿元、4.6亿元
• 经调整净利润：0.76亿元、0.88亿元、1.54亿元
• 毛利率：62%、61.7%、63.1%
• 净利率：22.6%、23.3%、33.6%

行业状况及前景

中国高等教育行业持续增长，2011年至2017年复合年增长率达7.5%，预计到2021年将进一步增长至13952亿元，复合年增长率7.1%。民办高等教育行业亦保持稳定增长，2011年至2017年复合年增长率8.2%，预计到2021年将达到1390亿元，复合年增长率7.6%。

• 民办高等教育招生总数：从2011年的510多万人增长至2017年的680多万人，复合年增长率5%，预计到2021年将达到800多万人，复合年增长率4.3%。

优势与机遇

• 行业地位：春来教育是中国民办普通高等教育的领先提供商，2017/2018学年在校生人数在华中地区排名第一，全国排名第四。
• 就业率优势：学生就业率显著高于中国高等教育整体平均水平。
• 管理优势：统一且高效的管理制度使得业务具备复制性，有利于未来扩张。
• 收购计划：公司计划收购长江大学工程技术学院，进一步扩大其教育版图。

弱项与风险

• 政策不确定性：需面对2016年政策决定及2018年司法部《征求意见稿》带来的不确定性。
• 收购风险：可能无法将长江大学工程技术学院登记为营利性民办学校，或无法按当前政策完成相关程序和政府登记。
• 市场情绪：由于政策因素，教育行业投资情绪有所下降，影响公司IPO评级。

投资估值

• 发行价范围：2.08-2.98港元
• 发行后总股本：1200百万股
• 发行后市值：24.9-35.7亿港元
• 2017年全面摊薄PE：14.5-20.8倍
• 市净率：2.1-2.48倍

公司经营三所大学，均具备本科及大专教育资质，具备较强的运营能力。然而，由于政策不确定性，其估值受到一定影响，IPO专用评级为6（满分10分）。

IPO专用评级分析

主要发售统计数字

保荐人与中介机构

• 保荐人：中信里昂證券有限公司
• 账簿管理人：中信里昂證券有限公司、尚乘環球市場有限公司、原銀證券有限公司及首控證券有限公司
• 会计师：德勤

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