20231105-华鑫证券-食品饮料_行业专题报告_产品结构持续升级_高端化趋势延续_15页_722kb

啤酒行业分析报告总结

行业表现与趋势

• 2023年前三季度啤酒行业收入和归母净利润分别为6200亿元和787亿元，收入增长率7.45%，归母净利润增长率17.87%。
• 收入增长略低于去年，但归母净利润增速提升，高端化趋势延续。
• 啤酒消费受现饮场景人流量下降和消费力减弱影响，销量增长乏力，高端产品压力更大；但消费习惯深入，销量相对平稳。

高端化与盈利能力

• 高端化持续推进，产品结构升级，高端产品销量增长稳健。
• Q3毛利率同比提升15.1pct至44.8%，净利率同比提升11.8pct至15.79%，成本环比改善趋势明显。

各公司表现简述

• 青岛啤酒：结构升级明显，吨价增长62%，高端产品引领增长，盈利能力稳健，收入增长64%。
• 燕京啤酒：以U8为首的核心中高端产品放量，单品增长有力，盈利能力稳步提升。
• 重庆啤酒：高档啤酒增长承压，主流产品放量增长，结合空间大，收入增长69%。
• 珠江啤酒：高端产品持续放量，利润表现突出，收入增长107%。
• 乐惠国际：鲜啤业务持续拓展，尽管净利润亏损，但增长势头良好。

投资建议

• 维持行业“推荐”评级，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒和乐惠国际。
• 近期估值对部分公司呈现合理水平。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争、原材料价格波动、食品安全等风险因素需关注。

总结

啤酒行业的高端化进程加速，产品结构持续升级，同时销量平稳，结构优化叠加成本边际改善，有望支撑行业稳健增长，重点关注推荐标的及风险管控。