农林牧渔行业2021年度策略：种业板块持续受益，后周期板块业绩向好-20201101-东海证券-25页_1mb

农林牧渔行业2021年度策略总结

核心内容概述

本报告对2021年农林牧渔行业进行了全面分析，重点聚焦种业、生猪养殖和后周期板块（如疫苗）的发展前景及投资机会。整体来看，行业在2020年1-10月表现略逊于大盘，但部分子板块如种业、饲料、农产品加工表现突出。2021年行业面临产能恢复、价格波动及政策推动等多重因素影响，具备结构性增长潜力。

主要观点

1. 种业板块持续受益

• 玉米：库存持续去化，库消比降至历史低位；产量难以大幅增长，饲用需求增加，价格有望继续上行。
• 小麦：供应充足，库消比处于历史高位；最低收购价上调支撑价格，替代玉米需求增加，价格温和上涨。
• 水稻：最低收购价上调，价格缓慢增长；库存充足，预计后期涨幅有限。

2. 生猪养殖板块预计逐步下跌

• 产能恢复：能繁母猪和生猪存栏量持续回升，预计2021年猪价将逐步下跌。
• 行业集中度提升：龙头企业快速扩张，行业集中度快速提升，预计2021年五大上市养殖企业出栏量占比将达24.3%，规模化水平大幅提升。
• 盈利展望：虽然猪价逐步下行，但龙头企业的成本控制能力使其仍能保持高盈利能力，建议关注低成本养殖企业。

3. 后周期板块业绩向好

• 猪用疫苗：随着生猪产能恢复和规模化提升，疫苗渗透率增加，猪用疫苗需求回升。
• 禽用疫苗：白羽肉鸡产能处于高位，预计2021年商品代肉鸡供应量增长，禽用疫苗需求放量。
• 疫苗行业拐点到来：2020年疫苗企业业绩迅速改善，行业迎来发展机遇。

关键信息

二级市场表现

• 农林牧渔板块2020年1-10月跑输大盘，申万农林牧渔指数上涨12.66%，沪深300指数上涨14.62%。
• 涨幅前三的子板块为农产品加工（+37.43%）、种植业（+35.96%）和饲料（+34.94%）。

上市公司表现

• 涨幅前十：天山生物、金健米业、德利股份、金丹科技、雪榕生物、晨光生物、中宠股份、荃银高科、苏垦农发、北大荒。
• 跌幅前十：民和股份、*ST东洋、华英农业、立华股份、益生股份、温氏股份、福建金森、ST中基、仙坛股份、ST景谷。

业绩表现

• 2020年前三季度，农林牧渔板块营收同比增长27.53%，归母净利润同比增长124.33%。
• 生猪养殖：归母净利润同比增长406.92%，盈利水平显著提升。
• 动物保健：归母净利润同比增长59.25%，受益于疫苗需求回升。
• 饲料板块：归母净利润同比增长93.60%，主要由于养殖行业复苏。

成本与盈利

• 生猪养殖成本：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望三季度完全成本分别为14、21、23、24、27元/公斤，均低于当前猪价。
• 头部企业盈利：牧原股份头均盈利约2001元，居行业第一，成本优势明显。

重点关注公司

牧原股份

• 优势：低成本自繁自养龙头，产业链完整，成本控制能力强。
• 数据：2020年前三季度能繁母猪存栏约221.6万头，预计2020、2021年出栏量分别为1900万头、3500万头。
• 建议：关注其成本优势和高成长性。

科前生物

• 优势：伪狂犬疫苗龙头企业，产品市场占有率高。
• 研发能力：依托华中农大，研发实力强，拥有自主育种技术。
• 建议：关注其疫苗研发进展和市场占有率。

中牧股份

• 优势：动保央企龙头，产品线齐全，覆盖兽用生物制品、兽用化药、饲料及饲料添加剂。
• 海外市场：积极拓展，口蹄疫疫苗出口增长。
• 建议：关注其在动物疫苗领域的领先地位和海外市场拓展。

苏垦农发

• 优势：全产业链稻麦龙头企业，拥有优质耕地资源。
• 经营策略：推进土地流转，扩大种植规模，提升盈利能力。
• 建议：关注其在转基因政策推进中的机会。

风险提示

• 突发不可控疫病
• 出栏量不及预期
• 原材料价格上涨
• 自然灾害风险
• 宏观经济政策风险

行业评级与投资建议

• 行业评级：标配（40）
• 投资建议：重点关注具有高成长性和高盈利能力的低成本养殖企业，如牧原股份；关注疫苗行业龙头企业如中牧股份和科前生物，以及种业板块中的苏垦农发。

图表说明

• 图表涵盖行业指数走势、玉米和小麦价格、库存及供需数据、疫苗市场及企业业绩等，为分析提供了重要依据。

总结

2021年农林牧渔行业将面临产能恢复、价格波动和政策推动的多重影响。种业板块受益于粮食价格上涨，生猪养殖板块进入下行周期，但龙头企业仍具盈利能力，疫苗企业因行业集中度提升和需求回升业绩持续向好。建议投资者关注具备成本优势和成长潜力的龙头企业，如牧原股份、中牧股份、科前生物及苏垦农发，同时警惕行业风险。