20220124-东吴证券-百隆东方-601339.SH-产能利用率回升+棉价上涨_共促业绩高增_4页_798kb

百隆东方总结

核心内容

百隆东方作为国内色纺纱行业的重要企业，2021年业绩显著增长，主要得益于产能利用率回升、棉价上涨及市场需求复苏。公司预计2021年归母净利润将同比增长263%-280%，并首次被给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度营收同比增长32.95%，预计全年营收增长约31.0%。归母净利润大幅增长269.8%，主要受益于订单旺盛、产能利用率提升及棉价上涨。
• 产能扩张持续推进：截至2021年末，公司总产能为170万锭，其中越南产能占比超60%。公司自2013年起持续在越南扩张产能，2021年7月发布定增计划，拟扩建39万锭纱线项目，预计2022/2023年分别投产约20万锭。
• 产能利用率回升：2020年越南产能利用率仅为60%-70%，2021年逐步回升，四季度恢复至90%。预计2021全年平均产能利用率约80%，带动产量增长约10%。
• 棉价上涨提升盈利能力：2021年全球棉价上涨48%，国棉328级价格从11100元/吨升至22100元/吨。公司拥有6-8个月低价棉花库存储备，带动毛利率同比提升11.95个百分点，达到22.14%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别同比增长31.0%、18.5%、15.3%，归母净利润分别同比增长269.8%、10.5%、-1.2%。对应PE分别为7.59倍、6.87倍、6.95倍，估值合理。

关键信息

财务数据预测

财务指标分析

• 资产负债率：从2020年的40.0%降至2021年的37.3%，预计未来进一步下降至32.2%。
• 每股净资产：从2020年的5.26元增至2021年的6.11元，预计2023年将达到8.14元。
• ROE：2021年提升至14.8%，2022年预计为14.0%，2023年为12.1%。
• ROIC：2021年提升至8.4%，之后略有下降。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 行业评级：未明确提及，但基于公司表现推测行业整体处于中性或增持状态。

风险提示

• 越南疫情反复可能影响产能利用率；
• 棉价大幅波动可能影响成本与利润；
• 棉花期货合约可能对业绩产生影响。

市场数据

总结

百隆东方在2021年表现出强劲的业绩增长，主要受益于产能利用率提升、棉价上涨及市场需求恢复。公司持续在越南扩张产能，增强了其在全球市场的竞争力。财务指标显示公司盈利能力显著改善，估值合理。未来业绩增长有望延续至2022年上半年，但需关注越南疫情及棉价波动等风险因素。