> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百隆東方：棉價上行預期漸濃，百隆有望受益 ## 核心內容 百隆東方（601339 CH）作為全球領先的色紹紗生產企業之一，受益於全球棉花產量預計減少4%的趨勢，有望在棉價上行時獲得更高的利潤空間。投資評級為「持有（維持評級）」，目前股價為RMB6.83，52週最高為7.81，最低為4.46。 ## 主要觀點 - **全球棉花產量下降**：根據國際棉花諮詢委員會（ICAC）3月預測，2026/27年度全球棉花產量預計減少4%，降至2480萬噸，主要減產來自美國和巴西。 - **棉花消費穩定**：同期全球棉花消費量預計穩定在2500萬噸，中國消費量預計達790萬噸，佔全球總消費量的75%。 - **棉價上行預期**：考慮到全球供需趨於平衡，以及中東局勢不穩定導致大宗商品價格上漲，棉花價格有望上行。 - **化學纖維替代需求**：若化學纖維因原油價格上漲而價格攀升，而棉價相對較低，棉花的天然纖維優勢將更加明顯，進一步推動需求增長。 - **公司存貨優勢**：截至2025年6月30日，公司存貨總價值為47億元，其中原材料27億元，庫存商品15億元，這為未來棉價上行提供了成本優勢。 - **盈利能力預測**：預計2025-2027年歸母淨利潤分別為6.7/7.7/9.2億元，EPS分別為0.45/0.51/0.61元，對應PE分別為17/14/12倍。 - **估值與風險**：公司目前PE為18.71倍，股息收益率為6%，價/銷比為1.35倍，EV/EBITDA為10.97倍。風險包括外貿環境變化、內需消費疲軟、市場經營風險、接單不及預期及核心高管流失。 ## 關鍵信息 ### 全球棉花供需預測 - **產量**：2026/27年度預計減少4%，至2480萬噸。 - **消費量**：預計穩定在2500萬噸。 - **主要消費國**：中國、印度、巴基斯坦、越南、孟加拉國佔全球消費量75%。 - **貿易量**：預計減少2.2%，至960萬噸。 ### 公司經營情況 - **業務重點**：色紹紗的研發、生產與銷售。 - **應對策略**：面對美國「對等關稅」的影響，公司通過產品質量、服務能力、生產佈局優勢及靈活銷售策略，維持訂單飽滿和較高產能利用率。 - **存貨結構**：截至2025年6月30日，存貨總價值47億元，其中原材料27億元，庫存商品15億元。 ### 未來展望 - **棉價上行**：若棉價上漲，公司存貨優勢將進一步體現，毛利率有望擴大。 - **市場環境**：中東局勢不穩定及大宗商品價格上漲可能推動棉價走高。 - **化學纖維替代**：化學纖維價格上漲可能增加對天然纖維（如棉花）的需求。 ### 估值與財務預測 | 指標 | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------| | 收入（億元） | 734.4 | 765.5 | 817.2 | | 同比增長（%） | -7.53 | 4.24 | 6.76 | | EBITDA（億元） | 159.51 | 152.21 | 166.48 | | 归母淨利潤（億元） | 66.74 | 76.85 | 91.87 | | 同比增長（%） | 62.71 | 15.15 | 19.54 | | EPS（元） | 0.45 | 0.51 | 0.61 | | PE（倍） | 16.65 | 14.46 | 12.10 | | PB（倍） | 1.13 | 1.12 | 1.11 | | PS（倍） | 1.51 | 1.45 | 1.36 | | EV/EBITDA（倍） | 7.94 | 7.14 | 7.33 | ### 投資建議 - **評級**：維持「持有」評級。 - **預測**：公司未來盈利能力有望持續改善，受益於棉價上行及存貨優勢。 ## 結論 百隆東方在棉花供需緊張的背景下，有望受益於棉價上行，尤其是其存貨優勢和低成本原材料，將成為其盈利能力提升的關鍵因素。然而，投資者需謹慎考慮市場風險與外貿環境的不確定性。