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铜周报总结 - 2026/07/25

核心内容概述

本报告对2026年7月25日铜市场的整体情况进行了分析，涵盖供应、需求、库存、资金等多个维度，旨在为市场参与者提供全面的铜价走势及影响因素评估。

主要观点

1. 市场走势

• 铜价：国内铜价冲高回落，沪铜主力合约周涨1.16%；伦铜3M周涨0.32%至13611美元/吨。
• 基差：国内现货基差维持偏高，LME现货转为升水，周五华东地区现货升水期货325元/吨；LME Cash/3M报升水8.8美元/吨。
• 库存变化：三大交易所库存加总98.6万吨，环比减少1.8万吨，其中上期所和LME库存减少，COMEX库存增加，总体库存减少。
• 进口情况：国内电解铜现货进口窗口关闭，洋山铜溢价继续提高；6月精炼铜进口量33.3万吨，同比下滑1.2%，净进口量28.5万吨，同比增长10.3%。
• 出口情况：6月出口量4.9万吨，环比增加2.9万吨，国内现货铜进料加工出口维持盈利。

2. 供给端

• 精炼铜产量：2026年6月中国精炼铜产量133.4万吨，同比增长4.0%；1-6月累计产量760.8万吨，同比增长5.2%。
• 铜精矿进口：6月铜精矿进口量236.1万吨，环比小幅下滑，同比增长0.7%；1-6月累计进口量1473.5万吨，同比下滑0.9%。
• 精废价差：国内精废铜价差扩大至3818元/吨，废铜替代优势提高，再生铜杆开工率小幅抬升。
• 铜精矿加工费：进口铜精矿现货粗炼费指数创新低至-154.8美元/吨，铜矿供应维持紧张。

3. 需求端

• 下游需求：6月铜下游行业中，冷柜、冰箱、洗衣机、交流电动机和发电设备产量同比增长，汽车、空调和彩电产量同比下降；1-6月累计产量中，冷柜、冰箱、发电设备、空调、洗衣机产量同比增长，汽车、交流电动机和彩电产量同比下降。
• 开工率：6月精铜杆企业开工强于预期，但预计7月开工率将回落；废铜制杆开工率持稳，预计7月开工率下滑；漆包线和电线电缆开工率均下滑，预计7月小幅回升或回落；铜板带开工率大体持平，铜箔开工率抬升，预计7月进一步提升；铜管和黄铜棒开工率下滑，预计7月继续走弱。

4. 资金端

• 持仓变化：沪铜总持仓环比增加50834至1076182手（双边），近月2608合约持仓189652手（双边）。
• 净多持仓：CFTC基金净多持仓比例下滑至23.2%；LME投资基金多头持仓占比回升。

关键信息

市场驱动因素

• 多空评分：多空评分分别为+1（基差）、-1（美元指数）、+1（全球制造业PMI）。
• 估值简评：外盘现货基差走强，精废铜价差扩大，全球显性库存减少，铜估值中性偏多。
• 价格预期：短期铜价或震荡，等待进一步选择方向。沪铜主力运行区间参考：102000-107000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13200-14000美元/吨。

市场动态

• 美元指数：美元指数小幅上升至101.5，加息概率提升，压制市场情绪。
• 全球制造业PMI：6月全球制造业PMI小幅抬升，制造业景气度边际改善。
• 铜进口盈亏：铜现货进口转为亏损，国内进口窗口关闭。
• 库存变化：上期所库存减少1.0至7.0万吨，LME库存减少2.0至27.7万吨，COMEX库存增加1.2至63.9万吨；上海保税区库存减少1.1万吨。

总结

• 供应端：铜矿供应维持紧张，加工费持续走低，支撑铜价。
• 需求端：下游行业表现分化，部分产品需求回暖，但整体开工率下滑。
• 库存端：全球显性库存减少，但COMEX库存增加，整体库存仍处中性水平。
• 资金端：CFTC净多持仓比例下降，LME多头持仓占比上升，资金面偏空。
• 价格展望：短期铜价震荡，需关注政策动向及市场情绪变化。

数据来源

• 数据支持：文华财经、WIND、海关、SMM、LME、国家统计局、ICSG。
• 研究报告：五矿期货研究中心。

风险提示

• 本报告不构成任何投资建议，所有信息仅供参考。
• 市场风险存在，建议交易者独立评估自身情况并咨询专业顾问。