20260328-五矿期货-铜周报_风险偏好依然不佳_44页_4mb
报告摘要
铜市场周度分析总结（2026/03/28）
核心内容概述
本报告分析了2026年3月铜市场的供需、期现、利润库存及资金面情况，指出当前铜价在震荡中运行，市场风险偏好依然不佳，整体呈现中性偏多的估值趋势。
主要观点
- 供应端：铜精矿现货加工费处于历史低位，粗铜加工费继续下行，冷料供应边际收紧。智利国家铜业公司2025年产量同比增长0.5%，预计2026年维持133-136万吨。洛阳钼业2025年产量增长14.0%，2026年指引为76-82万吨。
- 库存端：三大交易所库存合计125.4万吨，环比减少3.3万吨，其中上期所库存减少5.2万吨至35.9万吨，LME和COMEX库存增加。上海保税区库存减少1.5万吨。LME现货贴水缩窄至70.9美元/吨。
- 进出口：国内电解铜进口盈利回落，洋山铜溢价走高。1-2月累计精炼铜进口量45.4万吨，同比减少24.6%；净进口量28.3万吨，同比减少49.4%。
- 需求端：铜价震荡反弹，下游采买积极性减弱，成交下滑。2月中国制造业PMI环比下滑，但海外主要经济体中日本、欧元区、印度景气度改善，美国、英国弱化。铜下游行业如冷柜、发电设备、冰箱、彩电、空调表现较好，汽车、交流电动机、洗衣机表现不佳。
- 资金端：CFTC基金持仓维持净多，净多比例降至15.5%；LME投资基金多头持仓占比下滑。
关键信息
一、铜基本面评估
| 项目 | 数据(2026.3.27) | 简评 |
|---|---|---|
| 基差 | SHFE: -95<br>LME: -70.9 | 国内基差下滑，LME现货贴水收窄 |
| 精废价差 | 796元/吨 | 精废铜价差回升，维持相对低位 |
| 全球显性库存 | 131.4万吨 | 库存转降，但绝对水平偏高 |
| 铜精矿加工费 | -68.9美元/吨 | 加工费继续走低，铜矿供应紧张 |
| 美元指数 | 100.2 | 美元指数反弹，对铜价构成压力 |
| 全球制造业PMI | 51.2 | 仍处荣枯线以上，制造业景气度尚可 |
二、供需平衡
| 月份 | 产量（万吨） | 进口量（万吨） | 出口量（万吨） | 净进口量（万吨） | 上期所库存（万吨） | 库存变化（万吨） | 交易所以外库存（万吨） | 库存变化（万吨） | 上海保税区库存（万吨） | 库存变化（万吨） | 表观消费量（万吨） | 同比变化 | 累计表观（万吨） | 累计同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1月E | 117.9 | 25.1 | 9.3 | 15.8 | 35.9 | -3.3 | 8.2 | -6.3 | 6.4 | -2.5 | 120.1 | -2.5% | 120.1 | -2.5% |
| 2月E | 120.0 | 20.4 | 7.8 | 18.0 | 35.9 | -3.3 | 8.2 | -6.3 | 6.4 | -2.5 | 150.0 | 8.8% | 378.0 | 2.2% |
三、期现市场
- 沪铜主力周涨1.26%，伦铜周涨2.59%至12141美元/吨。
- 国内现货贴水期货95元/吨，LME现货贴水缩窄至70.9美元/吨。
- 沪铜近月维持小幅Back结构，伦铜Contango结构收缩。
四、利润库存
- 进口铜精矿粗炼费TC创新低，报至-68.9美元/吨。
- 国内电解铜进口盈利回落，洋山铜溢价提高。
- 2月进口阳极铜增长3.4%，再生铜进口量累计增加4.6%。
总结
铜市场整体呈现中性偏多的估值状态，但风险偏好依然不佳。短期内，铜精矿加工费创新低与全球制造业PMI维持荣枯线以上对铜价形成支撑，而美元指数反弹则构成一定压力。国内库存去化理想，但海外库存增加，对铜价形成压制。需求端表现分化，部分行业如冷柜、发电设备等表现较好，而汽车、洗衣机等则有所下滑。资金端显示多头持仓比例下降，但总体仍维持净多。预计铜价将震荡下探，沪铜主力运行区间参考：92000-97500元/吨；伦铜3M运行区间参考：11600-12500美元/吨。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
