20170713-安信证券-券商6月业绩点评_业绩环比回暖_大中券商领涨_14页_723kb

证券行业分析报告总结

核心内容

2017年6月，券商板块整体表现回暖，股价反弹3%。32家上市券商中，有24家公布完整业绩数据，合计实现营业收入209亿元（MoM +83%，YoY -5%），净利润90亿元（MoM +113%，YoY -18%）。尽管6月业绩有所改善，但上半年累计净利润仍为负增长，23家券商上半年合计净利润370亿元（YoY -15%）。

主要观点

• 股价反弹：券商股整体上涨3%，其中浙商证券涨幅最大，达53%；山西证券、中国银河等券商涨幅居前。
• 业绩回暖：6月业绩环比大幅回升，但同比仍为负增长，主要受经营环境边际改善和会计处理因素影响。
• 市场表现：股基交易额和两融余额边际改善，但整体仍较为清淡。6月沪深300上涨5%，中债总全价指数上升0.9%，利好自营业绩。
• 股权融资回暖：6月IPO发行规模回升至173亿元（MoM +15%，YoY +166%），再融资规模环比大幅回升至640亿元（MoM +43%，YoY -60%）。
• 债券承销承压：6月债券承销家数和规模下降，分别为335家和2120亿元（MoM -11%，YoY -46%），上半年累计承销规模同比下降33%。
• 资管业务增长乏力：集合理财产品数量小幅上升，但资产净值下降，税制改革推动主动管理转型。
• 净资本重要性提升：在去杠杆背景下，净资本成为衡量券商经营质量的重要指标，大型券商更易获得评级提升和资本补充。

关键信息

6月业绩回暖原因

• 经营环境边际改善
• 部分业务于季末确认收入
• 自营业绩改善带动市场预期修复

6月市场表现

• 股基交易额4209亿元（MoM -10%，YoY -31%）
• 两融余额8797亿元，连续五周上涨
• 周均新增投资者回升至31万人

股权融资

• 6月IPO规模回升至173亿元
• 再融资规模回升至640亿元
• 上半年IPO规模1228亿元，再融资规模3407亿元

债券承销

• 6月债券承销家数335家，规模2120亿元
• 上半年累计承销规模1.5万亿元，同比下降33%

资管业务

• 集合理财产品数量3576个（MoM +0.3%）
• 资产净值2.15万亿元（MoM -0.5%）
• 资管产品增值税政策调整，推动主动管理转型

重点券商表现

• 中信证券：6月营业收入和净利润规模均居第一，资本金充足，风控管理严格
• 华泰证券：上半年净利润累计同比增速达86%，股基交易额市场份额7.7%
• 海通证券：上半年净利润累计同比增速16%，两融余额规模排名靠前
• 广发证券：集合理财规模行业第一，IPO项目储备较多
• 长江证券：拟发行可转债50亿元，智能投顾技术提升经纪业务
• 东方证券：定增计划拟增发不超过120亿元，资本金扩充有利于业务发展

投资建议

• 继续关注龙头券商，如中国银河、中信证券、广发证券、长江证券、东方证券
• 行业整体去杠杆背景下，净资本充足券商更具竞争力
• 分类评级新规下，大中型券商有望重回“A级”

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 市场波动风险
• 利率风险

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：收益率高于沪深300指数10%以上
  • 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：收益率低于沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，收益率波动高于沪深300指数

推荐标的

• 中国银河
• 中信证券
• 广发证券
• 长江证券
• 东方证券