2017-万物互联之载体，eSIM的明牌与暗牌_25页_2mb

物联网行业报告：eSIM的明牌与暗牌

核心内容

本报告分析了eSIM在物联网行业中的发展趋势，以及其对产业链结构、运营商利益、终端厂商和卡商的影响。eSIM作为物联网时代的SIM卡升级方案，具备技术优势和商业潜力，预计2017年将进入全面商用阶段。

主要观点

1. 物联网大发展带来SIM卡需求爆发

• 物联网设备数量将大幅增长，2020年全球预计有240亿台设备联网，远超当前手机数量。
• 2020年人均连接设备数将从1.7个上升至4.5个。
• 蜂窝网络在物联网连接中占比将提升，至2025年有望达到30%以上。
• 基于蜂窝物联网管理的SIM需求预计达300亿以上，eSIM将占据主导地位。

2. eSIM技术变革与产业链影响

• eSIM相比传统SIM具备便利性、灵活性、抗干扰性、低成本和安全性等优势。
• eSIM的出现将重构SIM产业链，签约管理（SM）平台成为核心环节。
• 在eSIM产业链中，卡商有望转型为SM平台服务商，提升产业链地位。

3. 运营商主导eSIM商用进程

• 运营商在eSIM推进中扮演关键角色，其主导地位不可动摇。
• 中国移动、中国联通和中国电信均在推进eSIM平台建设，预计2017年全面商用。
• 中国移动eSIM平台支持多种连接协议和蜂窝网络服务，但尚不具备运营商切换功能。
• 中国电信已建设eSIM平台，2017年将进行测试并实现商用。
• 中国联通是最早实践eSIM的运营商，提供模卡一体化方案。

4. eSIM采购模式分析

• “模-芯分采”模式是当前运营商主要采用的方式，卡商仍处于核心地位。
• “芯片集成”模式是未来趋势，但目前仍面临技术与市场壁垒，卡商仍是最佳合作伙伴。

5. 卡商转型机遇

• 国内卡商如东信和平、恒宝股份、天喻信息等积极跟进eSIM布局。
• 卡商有望从硬件制造向解决方案提供商转型，参与SM平台建设。

关键信息

行业数据

• 2016年，物联网相关股票家数为85家，总市值11096亿元，占比2.3%。
• 物联网连接数将从当前70亿部手机数量大幅增长。

eSIM发展阶段

• eSIM发展分为三个阶段：物理嵌入、远程管理、运营商切换。
• 当前处于第一阶段，商用前夕，2017年将进入第二阶段。

eSIM产业链变化

• eSIM的出现改变了传统SIM卡的产业链结构，SM平台成为新核心。
• 卡商具备对运营商需求深刻理解、技术安全可靠等优势，仍是运营商最佳合作伙伴。

eSIM商业模式

• eSIM为运营商提供远程管理、号码更新等服务，不改变其以SIM为中心的商业模式。
• 与运营商合作，卡商可提供SM平台服务，提升产业链地位。

行业趋势

• 未来3年，万物互联落地，eSIM需求将带来百亿级市场。
• 卡商在eSIM产业链中将从硬件制造向解决方案提供转变，迎来新的发展机遇。
• eSIM的普及将推动SM平台商业模式的清晰化，为产业链各方提供新的增长点。

风险提示

• 运营商推进eSIM商用低于预期。
• eSIM产品推广低于预期。
• 物联网信息安全配套滞后。

投资建议

• 推荐（维持）：eSIM将推动物联网发展，带来新的市场机遇。
• 建议关注：卡商转型SM平台，提升产业链地位，是未来重点投资方向。

参考报告

• 《物联网行业深度报告：万物互联，连接的生态》2016-05-08
• 《物联网行业点评报告-七问七答LTE-V与智能网联》2016-07-26
• 《“互联网+交通”实施方案下发，智能网联和智能交通产业机会来临》2016-08-09
• 《车联网行业深度报告—智能网联，构建车联新生态》2016-09-04

分析师信息

• 王林：招商证券通信行业首席分析师，经济学博士，15年通信行业经验，6年证券行业经验。
• 周炎：招商证券通信行业高级分析师，理学硕士，3年运营商经验，5年证券研究经验。
• 冯骋：招商证券通信行业分析师，理学博士，2年工信部及电信研究院经验。

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数