20230420-国海证券-盘江股份-600395.SH-2022年报_2023一季报点评报告_贵州能源综合基地_煤_电规模有望持续增长_6页_505kb

盘江股份（600395）评级：买入（首次覆盖）

业绩与财务数据

• 2022年业绩：营收1184亿元，同比增长220%；净利润219亿元，同比增长87%；基本每股收益1.11元，同比增564%；ROE达22.2%，提升569个百分点。
• 2023年一季度：营收286亿元，同比降2%；净利润35亿元，同比降269%；扣非净利润32亿元，同比降342%，主要因煤价下跌。
• 季度表现：2022年四季度业绩环比波动显著，2023年一季度吨煤综合售价及成本均同比下降，毛利率降至41%。
• 分红方案：2022年拟派现88亿元，股息率达5.6%，分红占净利润40%。

业务亮点与增长潜力

• 煤炭业务：2022年煤炭产销量同比大幅增长，产能规划至2025年达2520万吨/年。吨煤售价和成本同比上升，但吨煤综合毛利在四季度下降。
• 能源扩张：在建火电装机容量264万千瓦，绿电项目规模达258万千瓦，拟打造新型综合能源基地。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为208/231/266亿元，同比增长率分别为-5%/11%/15%；EPS分别为0.97/1.08/1.24元，对应PE为729/656/570倍。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌、政策调控超预期、火电项目投产延迟、安全生产事故可能性增加等。

研究结论

首次覆盖“买入”评级，基于产能持续扩张及能源转型潜力，认为公司未来成长空间大。