20181015-申万宏源-徐工机械-000425.SZ-三季报预告略超预期_上调全年盈利预测_3页_620kb
报告摘要
徐工机械 (000425) 详细总结
核心内容
徐工机械（000425）于2018年10月12日发布2018年三季报预告，显示公司业绩略超预期，推动上调全年盈利预测。公司预计2018年前三季度归母净利润为14.54-15.54亿元，同比增长率87%-100%，基本每股收益0.187-0.201元，同比增长率68%-81%。分析师认为，公司下半年毛利率修复将加快，利润弹性有望进一步释放。
主要观点
- 业绩略超预期：三季报预告显示公司业绩表现优于市场预期，特别是汽车起重机和装载机的销量增长显著。
- 毛利率修复：公司通过清理应收账款和二手机，有效提升了毛利率，预计H2毛利率将持续提升。
- 行业需求增长：徐工机械在汽车起重机领域市占率稳定，履带起重机和随车起重机市占率稳步提升，预计2019年行业更新需求将达高峰。
- 盈利预测上调：分析师上调2018年盈利预测，维持2019和2020年盈利预测，预计2019年公司归母净利润为25.66亿元，对应EPS为0.33元，PE为11倍。
- 投资价值看好：基于公司良好的经营质量和增长潜力，分析师维持“增持”评级，目标价格为4.32元，对应约23%的上涨空间。
关键信息
市场数据
- 收盘价：3.49元
- 一年内最高/最低价：4.96元 / 3.29元
- 市净率：1.0
- 息率：1.15
- 流通A股市值：24408百万元
- 上证指数/深证成指：2606.91 / 7558.28
基础数据
- 每股净资产：3.54元
- 资产负债率：54.10%
- 总股本/流通A股：7834百万 / 6994百万
- 流通B股/H股：- / -
三季报预告
- Q3归母净利润：3.5-4.5亿元，同比增长54%-98%
- Q1-3归母净利润：14.54-15.54亿元，同比增长87%-100%
- 基本每股收益：0.187-0.201元，同比增长68%-81%
投资预测与估值
- 2018年盈利预测：归母净利润1,029百万元，同比增长389.31%
- 2019年盈利预测：归母净利润1,883百万元，同比增长81.00%
- 2020年盈利预测：归母净利润2,616百万元，同比增长38.90%
- EPS预测：2018年0.14元，2019年0.24元，2020年0.33元
- PE预测：2018年18倍，2019年11倍，2020年9倍
- 目标价格：4.32元，对应约23%上涨空间
财务数据及盈利预测
| 项目 | 2017 | 2018H1 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 29,131 | 23,944 | 41,828 | 50,526 | 52,820 |
| 营业收入同比增长率(yoy) | 72.46% | 65.81% | 43.60% | 20.80% | 4.50% |
| 净利润(百万元) | 1,021 | 1,104 | 1,847 | 2,566 | 2,955 |
| 净利润同比增长率(yoy) | 389.32% | 100.62% | 81.00% | 38.90% | 15.10% |
| 每股收益(元/股) | 0.15 | 0.16 | 0.24 | 0.33 | 0.38 |
| 毛利率(%) | 18.9% | 17.3% | 18.5% | 19.6% | 20.4% |
| ROE(%) | 4.2% | 4.5% | 8.0% | 10.0% | 10.3% |
| 市盈率 | - | - | 15 | 11 | 9 |
销量与市占率
- 压路机销量：3912台（+9.49%），市占率28.27%（-0.17pct）
- 平地机销量：1266台（+9.42%），市占率32.96%（-4.99pct）
- 汽车起重机销量：10437台（+65.51%），市占率46.85%（-1.98pct）
- 履带起重机销量：552台（+62.83%），市占率44.05%（+3.31pct）
- 随车起重机销量：6010台（+40.55%），市占率59.62%（+2.57pct）
未来销量预测
- 汽车起重机：2018年3.00万辆，2019年3.60万辆，2020年3.00万辆
- 履带起重机：2018年1500台，2019年1700台，2020年1650台
- 随车起重机：2018年11500辆，2019年12000辆，2020年8500辆
投资评级说明
-
证券投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
-
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现
-
基准指数：沪深300指数
证券分析师信息
- 署名分析师：林桢 A0230518070004
- 联系方式：linzhen@swsresearch.com
研究支持
- 陈桢皓 A0230118040004
- 联系方式：chenzh@swsresearch.com
联系人
- 陈桢皓
- 电话：(8621)23297818×转
- 微信服务号：申万宏源研究
- 官网：www.baogaoba
信息披露
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| 城市 | 姓名 | 电话 | 手机 | 邮箱 |
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法律声明
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- 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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