> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：霍尔木兹海峡争夺战与宏观经济影响 ## 核心内容 本文档由国金证券宏观经济组分析师赵宏鹤与宋雪涛撰写，分析了霍尔木兹海峡当前的局势及其对全球经济和市场的影响。核心内容聚焦于美伊围绕霍尔木兹海峡控制权的冲突，以及该冲突可能引发的油价波动与美联储政策的不确定性。 ## 主要观点 1. **冲突背景** - 7月12日，伊朗再次宣布关闭霍尔木兹海峡，起因是7月8日袭击了试图从阿曼一侧通行的商船。 - 自冲突爆发以来，海峡通行量已降至6月18日签署谅解备忘录前的水平，表明局势已从象征性冲突升级为实质性的控制权争夺。 2. **冲突本质** - 本轮冲突的核心是争夺霍尔木兹海峡的控制权，而不仅仅是军事对抗。 - 伊朗视海峡控制权为战利品，希望借此对美国施加政治和经济压力。 - 美国方面，特朗普政府将海峡控制权视为其全球霸权和美元地位的关键，因此不愿轻易让步。 3. **冲突走向与市场影响** - 尽管大规模军事冲突概率较低，但海峡复航可能迁延日久，导致油价面临回升风险。 - 市场目前定价美联储9月至少加息1个25BP的概率超过70%，但若油价和通胀风险上升，沃什可能难以说服美联储委员，进而影响加息落地。 4. **政治与经济因素** - 特朗普的首要任务是中期选举，其军事干预意愿有限，且当前美国海军力量部署有所减弱。 - 伊朗在哈梅内伊葬礼后，将有更多精力持续施压美国，封锁海峡以实现对通行的控制。 5. **预期结果** - 预计伊朗将逐步塑造大部分商船从其一侧通行的现实，即便美国不承认其控制权。 - 特朗普若在中期选举中失利，其政治影响力和外交手段将大幅削弱，进一步影响对伊朗的应对能力。 ## 关键信息 - **霍尔木兹海峡通行量**：自7月8日起，海峡通行量已回落至6月18日前的水平，即<5艘/天。 - **谅解备忘录的局限性**：该备忘录未明确海峡控制权安排，仅承诺60天内确保商船安全通行。 - **政治博弈**：伊朗利用海峡封锁作为政治筹码，而美国则受限于选举压力与军事部署，难以采取强硬措施。 - **市场风险**：若油价和通胀风险回升，可能影响美联储9月加息决策。 - **中期选举影响**：当前共和党至少丢失众议院的概率为85%，特朗普的政治处境严峻。 ## 风险提示 1. 中东地缘形势复杂，美伊冲突可能升级甚至失控。 2. 若事态升级，胡塞武装可能介入，增加曼德海峡及全球航运的风险。 ## 图表说明 - **图表1**：霍尔木兹海峡通行量自7月8日起回落至低位。 - **图表2**：伊朗革命卫队公布的穿越霍尔木兹海峡路线。 - **图表3**：美国民众认为最重要的议题是通胀/物价。 - **图表4**：共和党至少丢失众议院的概率为85%。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券发布，未经授权不得复制、转发或修改。 - 报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不承担相关法律责任。