20260714-国金证券-宏观专题研究报告_霍尔木兹海峡争夺战_6页_1mb

文档总结：霍尔木兹海峡争夺战与宏观经济影响

核心内容

本文档由国金证券宏观经济组分析师赵宏鹤与宋雪涛撰写，分析了霍尔木兹海峡当前的局势及其对全球经济和市场的影响。核心内容聚焦于美伊围绕霍尔木兹海峡控制权的冲突，以及该冲突可能引发的油价波动与美联储政策的不确定性。

主要观点

1. 冲突背景

   • 7月12日，伊朗再次宣布关闭霍尔木兹海峡，起因是7月8日袭击了试图从阿曼一侧通行的商船。
   • 自冲突爆发以来，海峡通行量已降至6月18日签署谅解备忘录前的水平，表明局势已从象征性冲突升级为实质性的控制权争夺。

2. 冲突本质

   • 本轮冲突的核心是争夺霍尔木兹海峡的控制权，而不仅仅是军事对抗。
   • 伊朗视海峡控制权为战利品，希望借此对美国施加政治和经济压力。
   • 美国方面，特朗普政府将海峡控制权视为其全球霸权和美元地位的关键，因此不愿轻易让步。

3. 冲突走向与市场影响

   • 尽管大规模军事冲突概率较低，但海峡复航可能迁延日久，导致油价面临回升风险。
   • 市场目前定价美联储9月至少加息1个25BP的概率超过70%，但若油价和通胀风险上升，沃什可能难以说服美联储委员，进而影响加息落地。

4. 政治与经济因素

   • 特朗普的首要任务是中期选举，其军事干预意愿有限，且当前美国海军力量部署有所减弱。
   • 伊朗在哈梅内伊葬礼后，将有更多精力持续施压美国，封锁海峡以实现对通行的控制。

5. 预期结果

   • 预计伊朗将逐步塑造大部分商船从其一侧通行的现实，即便美国不承认其控制权。
   • 特朗普若在中期选举中失利，其政治影响力和外交手段将大幅削弱，进一步影响对伊朗的应对能力。

关键信息

• 霍尔木兹海峡通行量：自7月8日起，海峡通行量已回落至6月18日前的水平，即<5艘/天。
• 谅解备忘录的局限性：该备忘录未明确海峡控制权安排，仅承诺60天内确保商船安全通行。
• 政治博弈：伊朗利用海峡封锁作为政治筹码，而美国则受限于选举压力与军事部署，难以采取强硬措施。
• 市场风险：若油价和通胀风险回升，可能影响美联储9月加息决策。
• 中期选举影响：当前共和党至少丢失众议院的概率为85%，特朗普的政治处境严峻。

风险提示

1. 中东地缘形势复杂，美伊冲突可能升级甚至失控。
2. 若事态升级，胡塞武装可能介入，增加曼德海峡及全球航运的风险。

图表说明

• 图表1：霍尔木兹海峡通行量自7月8日起回落至低位。
• 图表2：伊朗革命卫队公布的穿越霍尔木兹海峡路线。
• 图表3：美国民众认为最重要的议题是通胀/物价。
• 图表4：共和党至少丢失众议院的概率为85%。

特别声明

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