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伊朗的霍尔木兹海峡“收费站”能否实现？

核心内容

本报告分析了伊朗在美伊冲突背景下，是否能够将霍尔木兹海峡变为“收费站”的可能性。核心观点认为，从法律依据和参考模式来看，伊朗具备将霍尔木兹海峡变为“收费站”的理论基础和实施路径，这将对其在美伊谈判中增加政治筹码，并对全球原油供应链造成长期影响。

主要观点

1. 法律依据与参考模式

• 伊朗主张其对霍尔木兹海峡的封锁与收费行为符合《联合国海洋法公约》中的“无害通行制”，认为美国及以色列的侵略行为破坏了该制度。
• 《联合国海洋法公约》第26条虽禁止对通航船只收取过路费，但允许沿岸国为“特定服务”（如引航、灯塔维护、油污清理）收取对价报酬。
• 土耳其海峡是伊朗收费模式的参考案例，1936年《蒙特勒海峡制度公约》赋予土耳其对通过船只收取服务费用的权利。

2. 收费实施路径

• 收费价格：据海外媒体报道，伊朗对大型游轮的基础收费标准约为200万美元/艘。
• 收费目的：该费用用于补偿伊朗在冲突中遭受的经济损失，同时提高航运公司对霍尔木兹海峡通航安全的保障意愿。
• 支付方式：使用非美货币支付将对当前石油-美元体系造成冲击，加速国际货币体系的多极化趋势。
• 资产解冻：若其他国家通过解冻资产方式向伊朗支付通航费，将绕过SWIFT等国际支付系统，成为伊朗的可选项之一。

3. 对美伊局势的影响

• 伊朗若成功实施“收费站”策略，将增强其在冲突中的战略主动性，并掌握更多对美谈判的政治筹码。
• 美伊和平协议谈判进展缓慢，可能促使伊朗逐步推进收费管控。
• 在谈判期间，其他国家将为缓解原油供应链压力，逐个与伊朗进行协商并支付通航费用。
• 霍尔木兹海峡通航量将呈现长期缓慢恢复的趋势，而非短期反弹。

4. 对原油供应链与油价的影响

• 霍尔木兹海峡通航受阻将导致原油供应链压力加剧，可能使油价维持高位或显著上行。
• 紧货币冲击依旧存在，未来需密切关注26Q2的油价、通胀结构和通胀预期是否出现失控风险。

关键信息

• 收费可行性：从法律和实施路径来看，伊朗具备将霍尔木兹海峡变为“收费站”的能力。
• 参考模式：土耳其对博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡的收费模式是伊朗的参考对象。
• 收费价格：约200万美元/艘为当前主流估计。
• 支付方式：非美货币支付将冲击石油-美元体系，解冻资产亦可成为支付方式。
• 对油价影响：霍尔木兹海峡通航受阻将加剧原油供应紧张，导致油价高位运行。
• 谈判进程：美伊和平协议谈判缓慢，可能促使伊朗加快收费管控落地。

风险提示

• 美伊冲突局势发展超预期。
• 美伊和平协议内容超预期。
• 原油价格变化超预期。

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数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：所对应市值、PE收盘价截止2026/4/30，港股市值对应港币，其余数据货币单位均为人民币，港元汇率为2026年4月30日的1.147，盈利预测源于东吴证券研究所。

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