> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正研究全新升级：霍尔木兹海峡封闭对港口债的影响分析 ## 核心内容 本报告分析了霍尔木兹海峡封闭对我国港口企业及港口债的影响。霍尔木兹海峡作为全球原油运输的重要通道，其封闭直接影响我国原油进口，进而对相关港口企业的原油吞吐量及港口债市场产生显著影响。 ## 主要观点 1. **霍尔木兹海峡封闭影响原油运输**： - 月初以来，美伊地缘政治冲突导致霍尔木兹海峡过境船舶和油轮数量锐减，全球原油价格波动剧烈。 - 2026年3月9日，布伦特原油价格一度涨至119美元/桶，随后回落至100美元/桶以内。 2. **我国石油对外依存度高**： - 2010年至2020年，我国石油对外依存度从53.79%增长至73.50%，此后持续维持在71%以上。 - 霍尔木兹海峡封闭对我国港口原油吞吐量有直接影响。 3. **港口企业原油吞吐占比情况**： - 我国共有5大港口群，细分为7个港口群，其中大连港、营口港、青岛港、日照港、宁波港、舟山港等具备石油接卸中转储运功能。 - 根据2024年数据，辽港集团、日照港集团、辽港股份、山东港口集团、浙江海港集团、天津港集团原油吞吐量占比较高，分别为16.83%、15.76%、14.94%、12.89%、9.19%、7.54%。 4. **港口债市场分析**： - **公募债**：主要发行人包括天津港集团、上港集团、北部湾港集团、厦门港务集团、舟山港集团等，存续规模较大，剩余期限集中在1-5年。 - 上港集团3-5年存续债规模最大。 - 估值分布在1.60-3.18%，其中3Y及以内债券收益较高。 - 利差分布在12.24-123.73BP，其中3Y及以内利差较高。 - 建议重点关注连云港集团、江苏港口集团等3Y以内公募债。 - **私募债**：主要发行人包括连云港集团、天津港集团、北部湾港集团、珠海港集团、苏州港集团，剩余期限集中在2-5年。 - 连云港集团和天津港集团存续规模相对较大。 - 估值略高于公募债，分布在1.74-3.34%。 - 利差分布在26.01-139.49BP，连云港集团和珠海港集团利差较高。 - 建议关注连云港集团、珠海港集团相关私募债。 ## 关键信息 - **霍尔木兹海峡封闭影响**：对原油运输造成重大影响，导致全球原油价格波动。 - **我国港口布局**：全国沿海港口布局规划中，多个港口具备石油接卸中转储运功能。 - **港口债数据**： - 公募债：存续规模较大的港口发行人包括天津港集团、上港集团、北部湾港集团、厦门港务集团、舟山港集团等。 - 私募债：仅部分港口发行人有私募存续债，主要集中在连云港集团、天津港集团、北部湾港集团、珠海港集团、苏州港集团。 - **投资建议**：在霍尔木兹海峡封闭背景下，重点关注连云港集团、江苏港口集团等3Y以内公募债及连云港集团、珠海港集团相关私募债。 ## 风险提示 - 地缘冲突变化超预期 - 市场变化超预期 - 机构行为变化超预期 ## 总结 霍尔木兹海峡封闭对全球原油运输产生重大影响，尤其对我国港口企业原油吞吐量造成直接冲击。在当前背景下，港口债市场表现与原油运输量密切相关，建议投资者关注具有较高原油吞吐占比的港口发行人，尤其是连云港集团、江苏港口集团等3Y以内公募债及连云港集团、珠海港集团相关私募债。同时，需注意地缘政治、市场波动及机构行为等多重风险。