20260628-华泰期货-化工周报_霍尔木兹海峡通行量边际提升_9页_2mb

霍尔木兹海峡通行量边际提升分析总结

核心内容

本报告分析了乙二醇（MEG）市场近期的供需变化、库存情况以及相关策略与风险因素，重点围绕霍尔木兹海峡通行量对市场的影响展开。

主要观点

1. 供应端分析

• 国内供应：中国大陆乙二醇整体开工负荷为63.74%（环比+0.10%），其中草酸催化加氢法（合成气）开工负荷达80.11%（环比+0.47%）。
• 供应趋势：国内供应维持低位，主要受非煤负荷低位运行及煤制负荷偏高影响，但预计随着煤化工装置检修完成，整体负荷将小幅收缩。
• 进口预期：5月底少量装置重启，但海外乙二醇装置负荷仍处于历史低位，6月进口量维持低位。若霍尔木兹海峡逐步恢复通行，中东装置有望重启，7月后进口量将逐步增加，但恢复时间尚需验证。

2. 需求端分析

• 下游负荷：江浙织机负荷68.0%（持平），江浙加弹负荷77.0%（持平），聚酯开工率78.80%（环比-0.10%），直纺长丝负荷72.50%（环比-0.10%）。
• 订单改善：6月下游订单局部改善，但美伊签署备忘录后油价下跌，市场心态谨慎，等待原料价格企稳。
• 库存压力：涤短工厂开工率78.4%（-1.9%），瓶片工厂开工率72.6%（+0.1%）。短纤负荷已见底，瓶片负荷有望提升。长丝减产计划基本完成，关注后续织造开工反弹及备货积极性。

3. 库存情况

• 港口库存：华东主港库存为57.1万吨（环比-6.6万吨），低位维持，预计7月社会库存将进一步降至低位。
• 船期影响：乙二醇从中东运抵国内通常需要20~30天，因此即使霍尔木兹海峡恢复通行，进口恢复仍需时间。

关键信息

价格与价差

• 现货价格：乙二醇华东现货价格走势反映市场供需变化。
• 基差表现：华东现货基差显示市场对远期价格的预期。
• 合约价差：MEG01-MEG05、MEG05-MEG09、MEG09-MEG01等价差曲线反映市场对不同合约的定价逻辑。

供应结构

• 利润表现：不同制法（乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制）的毛利润情况显示供应端的成本压力。
• 负荷分布：总负荷和合成气制负荷数据反映国内乙二醇生产情况。

需求结构

• 产销数据：长丝、短纤、聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、瓶片等产品产销数据反映下游需求变化。
• 库存天数：聚酯工厂MEG原料库存天数为13.2天（环比+1.2天），显示原料库存压力。

策略建议

• 单边策略：建议谨慎逢高做空套保，短期跟随成本端偏弱运行，关注霍尔木兹海峡恢复情况及成本端企稳信号。
• 跨期与跨品种：暂无明确策略建议。

风险提示

• 原油价格波动：油价变化直接影响乙二醇成本端。
• 煤价波动：煤制乙二醇成本受煤价影响较大。
• 宏观政策变化：可能对市场产生影响。
• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡通行情况及中东地区局势变化可能影响进口预期。

数据来源与图表说明

• 图表数据：包括乙二醇价格、基差、价差、利润、负荷及库存等关键指标。
• 图表来源：数据来自CCF、隆众、同花顺及华泰期货研究院。

分析团队

• 研究员：梁宗泰、陈莉、杨露露
• 联系人：刘启展、梁琦
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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