> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洛阳钼业(603993)公司点评报告总结 ## 核心内容 洛阳钼业在2025年实现了业绩创新高，公司坚持“铜金双极”战略，通过内生发展和外延并购，逐步向世界级矿业公司迈进。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入2066.84亿元，同比下滑2.98%；归属母公司股东的净利润203.39亿元，同比增长50.30%；扣非后的归母净利润204.07亿元，同比增长55.56%。基本每股收益为0.95元。 - **产品产量**：公司产品产量均超过指引中值，铜产量为74.11万吨，同比增长13.99%，钴产量为11.75万吨（107%），钼产量为1.39万吨（103%），钨产量为7114吨（102%），铌产量为10348吨（103%），磷肥产量为121.35万吨（106%）。 - **价格与成本**：铜、钴、仲钨酸铵的平均价格同比分别上涨8.73%、42.81%、57.41%；营业成本同比下降12%，公司通过降本增效活动，显著提升了盈利能力。 - **毛利率提升**：2025年公司综合毛利率为23.93%，较去年同期增加7.38个百分点。 - **投资建议**：公司盈利预测上调，预计2026-2028年营业收入分别为2215.65亿元、2539.13亿元、2624.19亿元，净利润分别为302.76亿元、389.73亿元、418.51亿元，对应的EPS分别为1.42元、1.82元、1.96元，对应的PE分别为13.53倍、10.51倍、9.78倍。分析师维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 业务发展 - **铜金双极战略**：公司通过收购5座金矿，开启黄金业务板块。2025年6月完成对厄瓜多尔奥丁矿业的收购，2025年12月完成巴西四座金矿的收购，预计2026年巴西系列金矿黄金年化产量为6-8吨，2029年黄金板块产能达20吨。 - **扩产提效**：KFM二期项目投资10.84亿美元，预计2027年建成投产，新增原矿处理规模726万吨/年，年均新增10万吨铜金属。 - **技术升级**：公司不断采用先进的采矿技术、工艺和装备，同时在综合回收领域深耕，提高生产效率和资源利用率。 ### 财务表现 - **费用控制**：销售/管理/财务/研发费用率分别为0.05%、1.57%、0.25%、0.21%，合计1.87%，较去年同期减少0.69个百分点。 - **盈利能力**：公司毛利率和净利率显著提升，2025年综合毛利率为23.93%，净利率为9.84%。 - **财务指标**：2025年资产负债率为50.34%，净资产收益率（摊薄）为24.67%。公司资产和负债持续增长，但资产负债率呈下降趋势。 ### 投资预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年净利润分别为302.76亿元、389.73亿元、418.51亿元，EPS分别为1.42元、1.82元、1.96元。 - **估值数据**：公司PE和PB持续下降，2025年PE为20.13倍，PB为4.97倍，预计2026年PE为13.53倍，PB为3.97倍。 ## 风险提示 - **价格波动**：铜、钴价格下行可能对公司业绩产生负面影响。 - **扩产进度**：项目扩产建设速度不及预期可能影响产能提升。 - **政策风险**：海外政策变动可能带来不确定性。 ## 投资评级 - **行业投资评级**：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。 - **公司投资评级**：增持（未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%-15%）。 ## 估值比率 | 年度 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|-----|-----|-----------| | 2024A | 30.26 | 5.77 | 4.12 | | 2025A | 20.13 | 4.97 | 9.92 | | 2026E | 13.53 | 3.97 | 6.40 | | 2027E | 10.51 | 3.14 | 4.67 | | 2028E | 9.78 | 2.57 | 3.97 | ## 报告来源 - **分析师**：石临源 - **登记编码**：S0730525020001 - **联系人**：李智 - **电话**：0371-65585629 - **地址**：郑州郑东新区商务外环路10号18楼；上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 - **资料来源**：中原证券研究所，聚源