20260408-中原证券-洛阳钼业-603993.SH-公司点评报告_坚持铜金双极战略_业绩创新高_5页_798kb

报告摘要

洛阳钼业在2025年实现了业绩创新高，公司坚持“铜金双极”战略，通过内生发展和外延并购，逐步向世界级矿业公司迈进。

业绩表现：2025年公司实现营业收入2066.84亿元，同比下滑2.98%；归属母公司股东的净利润203.39亿元，同比增长50.30%；扣非后的归母净利润204.07亿元，同比增长55.56%。基本每股收益为0.95元。
产品产量：公司产品产量均超过指引中值，铜产量为74.11万吨，同比增长13.99%，钴产量为11.75万吨（107%），钼产量为1.39万吨（103%），钨产量为7114吨（102%），铌产量为10348吨（103%），磷肥产量为121.35万吨（106%）。
价格与成本：铜、钴、仲钨酸铵的平均价格同比分别上涨8.73%、42.81%、57.41%；营业成本同比下降12%，公司通过降本增效活动，显著提升了盈利能力。
毛利率提升：2025年公司综合毛利率为23.93%，较去年同期增加7.38个百分点。
投资建议：公司盈利预测上调，预计2026-2028年营业收入分别为2215.65亿元、2539.13亿元、2624.19亿元，净利润分别为302.76亿元、389.73亿元、418.51亿元，对应的EPS分别为1.42元、1.82元、1.96元，对应的PE分别为13.53倍、10.51倍、9.78倍。分析师维持“增持”评级。

铜金双极战略：公司通过收购5座金矿，开启黄金业务板块。2025年6月完成对厄瓜多尔奥丁矿业的收购，2025年12月完成巴西四座金矿的收购，预计2026年巴西系列金矿黄金年化产量为6-8吨，2029年黄金板块产能达20吨。
扩产提效：KFM二期项目投资10.84亿美元，预计2027年建成投产，新增原矿处理规模726万吨/年，年均新增10万吨铜金属。
技术升级：公司不断采用先进的采矿技术、工艺和装备，同时在综合回收领域深耕，提高生产效率和资源利用率。