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聚烯烃早报总结（2025-12-23）

核心内容概览

本报告为大越期货投资咨询部朱天一于2025年12月23日发布的聚烯烃市场早报，涵盖LLDPE与PP两大品种的市场分析，包括基本面、基差、库存、盘面走势及主力持仓等关键指标，并结合供需平衡表与图表信息进行综合判断。

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LLDPE市场分析

基本面

• 宏观环境：11月官方PMI为49.2，制造业景气度平稳。OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1-3月暂停增产。
• 供需情况：农膜需求走弱，包装膜订单回落，整体供过于求。
• 现货价格：LLDPE交割品现货价为6250元/吨，较前一交易日下跌130元。
• 基本面整体倾向：偏空。

基差

• LLDPE 2605合约基差为10元，升贴水比例为0.2%，处于中性水平。

库存

• PE综合库存为52.3万吨，环比增加1.5万吨，库存偏空。

盘面走势

• LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。

主力持仓

• 主力持仓净多，显示市场存在翻多迹象，倾向偏多。

预期

• 塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，下游需求转淡，预计今日走势震荡。

利多与利空因素

• 利多：成本支撑。
• 利空：
  • 下游需求同比偏弱。
  • 四季度新增投产较多。

主要逻辑与风险点

• 主要逻辑：供过于求、国内宏观政策。
• 主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈。

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PP市场分析

基本面

• 宏观环境：与LLDPE相同，制造业景气度平稳，OPEC+增产计划维持。
• 供需情况：塑编进入淡季，订单量下降；管材需求减少，整体供过于求。
• 现货价格：PP交割品现货价为6150元/吨，较前一交易日下跌30元。
• 基本面整体倾向：偏空。

基差

• PP 2605合约基差为31元，升贴水比例为0.5%，处于中性水平。

库存

• PP综合库存为53.8万吨，环比增加0.1万吨，库存偏空。

盘面走势

• PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。

主力持仓

• 主力持仓净空，显示市场存在增空迹象，倾向偏空。

预期

• PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，下游需求转淡，预计今日走势震荡。

利多与利空因素

• 利多：成本支撑。
• 利空：
  • 下游需求同比偏弱。
  • 四季度新增投产较多。

主要逻辑与风险点

• 主要逻辑：供过于求、国内宏观政策。
• 主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈。

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供需平衡表概览

聚乙烯（PE）供需平衡表

年份	产能（万吨）	产能增速	产量（万吨）	净进口量（万吨）	进口依赖度	表观消费量（万吨）	期末库存（万吨）	实际消费量（万吨）	消费增速
2018	1869.5	-	1599.84	1379.72	46.3%	2979.56	39.55	2979.56	-
2019	1964.5	5.1%	1765.08	1638.16	48.1%	3403.24	36.61	3406.18	14.3%
2020	2314.5	17.8%	2008.47	1828.16	47.7%	3836.63	37.83	3835.41	12.6%
2021	2754.5	19.0%	2328.34	1407.76	37.7%	3736.1	37.57	3736.36	-2.6%
2022	2929.5	6.4%	2532.19	1274.55	33.5%	3806.74	38.93	3805.38	1.8%
2023	3189.5	8.9%	2807.37	1264.72	31.1%	4072.09	41.43	4069.59	6.9%
2024	3584.5	12.4%	2773.8	1360.32	32.9%	4134.12	47.8	4127.75	1.4%
2025E	4319.5	20.5%	-	-	-	-	-	-	-

聚丙烯（PP）供需平衡表

年份	产能（万吨）	产能增速	产量（万吨）	净进口量（万吨）	进口依赖度	表观消费量（万吨）	期末库存（万吨）	实际消费量（万吨）	消费增速
2018	2245.5	-	1956.81	448.38	18.6%	2405.19	23.66	2405.19	-
2019	2445.5	8.9%	2240	487.94	17.9%	2727.94	37.86	2713.74	12.8%
2020	2825.5	15.5%	2580.98	619.12	19.3%	3200.1	37.83	3200.13	17.9%
2021	3148.5	11.4%	2927.99	352.41	10.7%	3280.4	35.72	3282.51	2.6%
2022	3413.5	8.4%	2965.46	335.37	10.2%	3300.83	44.62	3291.93	0.3%
2023	3893.5	14.1%	3193.59	293.13	8.4%	3486.72	44.65	3486.69	5.9%
2024	4418.5	13.5%	3425	360	9.5%	3785	51.4	3778.25	8.4%
2025E	4906	11.0%	-	-	-	-	-	-	-

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图表信息

• 现货行情与期货盘面：LLDPE与PP现货价格均有所回落，期货合约价格亦呈现下跌趋势。
• 库存变化：PE与PP综合库存均呈上升趋势，但幅度较小，整体偏空。
• 聚烯烃内外价差：PP进口折盘与现货价差较小，表明国内外市场联动性较强。

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风险提示

• 原油价格波动可能对聚烯烃成本端产生显著影响。
• 国际政策博弈可能对市场供需结构及价格走势造成不确定性。

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免责声明

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• 报告基于公开资料及实地调研，不构成任何投资建议，仅供参考。