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聚烯烃周报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月19日聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）市场的周度走势、供需变化、估值情况及投资策略，涵盖国内与国际市场动态，并对未来2026年的新增产能和投产计划进行了展望。

主要观点

1. PE市场

• 价格走势：本周PE市场大幅阴跌，主要受供应增加与需求疲软影响，华北维持无风险价格，市场情绪悲观。
• 供应端：
  • 国产PE产量下降，产能利用率略有下降。
  • 新装置如巴斯夫湛江开始预售线性产品，预计2026年底投产。
  • 进口方面，周初部分资源顺挂，后续价格倒挂，进口商接盘预期下降。
• 需求端：
  • 下游开工率小幅下降，农膜和包装膜需求季节性转弱，新增订单不足。
  • 下游库存小幅去化，但成品库存偏高，难以支撑原料价格。
• 库存变化：
  • 两油去库，煤化工、贸易商和港口库存增加。
• 估值：
  • 纵向估值走弱，横向估值标品走弱，非标也走弱。
  • 月差结构显示15月差走弱。
  • 平衡情况由去库预期转为累库。
• 策略：
  • 单边：暂观望。
  • 跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大）。
  • 跨品种：关注HD-LL价差走强。

2. PP市场

• 价格走势：PP市场延续下行趋势，生产企业持续降价出货，中下游观望，市场情绪悲观。
• 供应端：
  • 国产PP产量增加，产能利用率上升，检修损失量减少。
  • 新装置如广西石化已投产结束。
• 需求端：
  • 下游开工率微降，部分领域如改性PP、BOPP、管材表现温和提升。
  • 下游需求结构性分化，终端新增订单不足，成品库存偏高。
• 库存变化：
  • 产业链整体去库，上游库存持平，贸易商去库0.9万吨。
• 估值：
  • 纵向估值PDH利润低位，横向估值标品走弱，非标走弱。
  • 月差结构15月差走弱。
  • 平衡情况因新装置投产和供应增加，但边际装置利润较差。
• 策略：
  • 单边：01合约观望，05合约逢低买。
  • 跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大）。
  • 跨品种：PDH利润扩，建议买PP空丙烷。

关键信息

1. 2025年新增产能

• PE：全年新增产能463万吨，产能增速达13.57%。
• PP：全年新增产能455万吨，产能增速达10%。

2. 2026年新增产能

• PE：预计新增产能565万吨，包括多个油制和煤制项目，如中煤榆林二期、浙江石化三期、中沙古雷石化二期、茂名石化二期、宁夏宝丰四期等。
• PP：预计新增产能285万吨，包括浙江圆锦新材料、华锦阿美石油化工、中煤榆林二期、中油独山子塔里木二期项目、中沙古雷项目等。

3. 成本与利润

• 成本中枢下移：上游成本下降，反映市场整体承压。
• 利润情况：各工艺利润均走弱，标品和非标均出现不同程度的下跌。

4. 进出口分析

• PE进口：2025年累计进口量1000.37万吨，同比-1.87%；9月份进口量102.22万吨，同比-10.07%。
• 海外PE投产：2026年中东、北美、东北亚等地将有多个HDPE和FDPE项目投产，合计740万吨。

5. 2025年经济数据

• 社会消费品零售总额：2025年1-9月累计达365,877亿元，同比增长4.5%。
• 出口金额：2025年1-10月累计出口金额6,145.5亿元，同比下降0.1%。

估值与策略

• PE估值：

  • 纵向估值走弱50-100。
  • 横向估值标品走弱200-300，基差维持。
  • 月差结构15月差-48（-38）。

• PP估值：

  • 纵向估值PDH利润低位。
  • 横向估值标品走弱10-30，非标走弱40。
  • 月差结构15月差-81（-42）。

• 策略建议：

  • 单边：PE与PP均建议暂观望。
  • 跨期：59偏正套。
  • 跨品种：买PP空丙烷。

市场动态

• PE与PP市场情绪：整体市场情绪悲观，中下游观望态度明显。
• 标品转非标：部分装置如宁夏宝丰、裕龙石化计划转产非标产品，增加市场供给。
• 库存压力：PE库存由去库转为累库，PP库存小幅去化。

总结

2025年12月PE与PP市场均面临供应增加与需求疲软的双重压力，价格持续走弱。2026年将有大量新装置投产，进一步加剧市场供应压力。整体市场估值走弱，建议投资者保持观望，关注跨期与跨品种策略机会。