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2025年聚烯烃弱势下行供需错配待破局总结

核心内容概述

2025年聚烯烃市场整体呈现弱势下行趋势，LLDPE和PP全年跌幅均超过10%。价格重心持续下移，市场情绪偏空，供需错配成为主要矛盾。宏观环境与行业政策对市场走势产生重要影响，而供需结构的失衡则进一步加剧了价格压力。

主要观点

1. 盘面走势

• LLDPE和PP全年价格均呈震荡下跌趋势，LLDPE全年跌幅约11.53%，PP约13.55%。
• 技术面显示，LLDPE价格略高于20日均线，PP价格低于20日均线，整体处于弱势格局。
• 2025年12月2日，L、PP市场呈现宽幅震荡，五大指标多空交织。

2. 宏观环境

• 2025年10月官方制造业PMI为49%，显示大中型企业收缩，而财新制造业PMI保持扩张。
• 中美贸易争端趋缓，工信部出台《石化化工行业稳增长工作方案》，强调“严控新增炼油产能”和“科学调控乙烯产能投放节奏”。
• OPEC+决定2026年第一季度暂停增产，维持12月产量水平，成为影响原油价格的重要变量。

3. 供需分析

• 供应端：2025年PE和PP产能增速均超过10%，四季度PE新增200万吨，PP新增75万吨，产能扩张明显。
• 需求端：塑料制品产量增速仅为2.5%-3.5%，远低于产能增速，下游制品需求疲软。
• 库存情况：2025年聚乙烯和聚丙烯产业链综合库存偏高，社会库存季节性波动，但整体去库效率较低。

4. 成本与利润

• PE油制利润全年持续亏损，煤制利润波动剧烈，由盈转亏。
• PP油制利润窄幅震荡，PDH利润受丙烷价格波动影响较大，煤制利润因成本上升大幅下滑。

5. 市场表现

• 2025年12月2日，PE、PP仓单数量显著增加，显示市场供应压力。
• 主力持仓方面，L偏多，PP偏空，反映市场预期分歧。
• 基差数据表明，上半年价格下跌导致基差收敛，下半年则小幅波动。

关键信息

产能扩张情况

• PE：2025年总产能预计为4052.5万吨，四季度新增200万吨，产能增速4.9%。
• PP：2025年总产能预计为4868.5万吨，四季度新增75万吨，产能增速1.5%。
• 2025年整体产能增速达13.1%，接近2021年产能投放高峰水平。

下游需求表现

• 塑料制品产量2025年预计8300-8500万吨，增速为2.5%-3.5%。
• 下游开工率整体偏低，农膜、包装膜、管材等主要领域开工率均低于往年。
• 塑料制品出口因全球经济复苏放缓而承压，国内消费端增长乏力。

2026年展望

• 核心矛盾：供应增速仍高于需求增速，价格承压格局可能延续。
• 上半年走势：受利润影响，部分高成本装置可能减产或低负荷运行，政策调控可能抑制产能释放，价格或止跌反弹。
• 下半年走势：取决于产能投放节奏和需求恢复情况，若产能继续扩张且需求疲软，价格仍不乐观。

产业趋势与风险提示

• 2026年原油价格中枢若维持高位，将对油制聚烯烃成本提供一定支撑。
• 国内消费刺激政策、房地产保交楼政策及中美贸易关系缓和可能成为需求端的潜在利好。
• 市场风险主要来自产能扩张速度、需求恢复节奏及国际油价波动。

投资建议与免责声明

• 本报告仅用于市场分析参考，不构成投资建议。
• 报告观点基于公开数据和研究分析，不构成对任何主体的推荐或意见。
• 投资者需自行判断，市场有风险，投资需谨慎。

附：分析师信息

• 分析师：朱天一
• 研究品种：能源化工
• 从业资格证号：F3020542
• 投资咨询证号：Z0021831
• 联系方式：TEL: 0575-85226759 | E-mail: zhutianyi@dyqh.info

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