20210615-招商期货-贵金属周度报告_就业数据矛盾_贵金属宽幅震荡_8页_1mb

贵金属周度报告总结（2021年06月15日）

一、核心内容概述

本报告聚焦于2021年6月7日至6月11日期间贵金属市场的行情回顾与未来展望，结合宏观经济数据（尤其是CPI）及市场持仓变化，分析贵金属价格波动的驱动因素。

二、主要观点

1. 贵金属市场行情回顾

• 价格波动：贵金属市场继续大幅波动，CPI数据发布后，市场对美联储收紧货币政策的担忧一度打压价格，但随后迅速反弹。
• 黄金走势：国际金价全周下跌0.75%，至1877.21美元/盎司。
• 白银走势：国际银价全周上涨0.35%，至27.889美元/盎司，金银比反弹至67.31。
• 库存变化：
  • 全球白银库存连续3周反弹，COMEX库存为11074吨，国内上期所库存减少至2274吨，金交所库存减少至3279吨，合计库存逼近5600吨。
  • 黄金库存创数据公布以来新高，达到9536吨。
• ETF持仓：黄金ETF和白银ETF持仓均略有增加，但增幅有限。
• CFTC持仓：黄金机构净多持仓反弹至12.98万手，白银净多持仓下降至40679手，整体持仓重回10万手大关。

2. 市场因素分析

• CPI数据冲击：美国5月CPI同比上涨5%，远超预期，但市场反应相对平静，主要因美联储此前强调通胀为暂时性，且CPI上涨主要由二手车、交通服务和房租推动。
• 非农数据表现：连续两个月非农数据低于预期，经济复苏前景黯淡，导致贵金属短期仍有炒作空间。
• 货币政策预期：市场普遍预期美联储将逐步正常化货币政策，贵金属难以持续走强。
• 操作建议：目前建议维持观望，贵金属短期仍有波动机会，但不建议持续持有。

3. 风险提示

• 市场经济复苏大幅好于预期，可能导致贵金属价格承压。
• 央行货币政策提前收紧，可能对贵金属形成利空影响。

三、关键信息

1. 交易数据与持仓变化

2. 库存与价差数据

• 全球白银库存：COMEX库存连续两周反弹，上期所库存减少，金交所库存也有所下降，合计库存跌破5700吨。
• 内外价差：国内白银价格弱于国外，出口套利窗口打开，但香港现货出现贴水。
• 递延费方向：上海黄金交易所白银递延费持续为多付空，显示市场偏弱。

3. CPI数据细分

• 整体CPI：同比上涨5%，超预期的4.7%，创2008年8月以来新高。
• 核心CPI：同比上涨3.8%，超预期的3.5%，创1992年以来新高。
• 主要推动因素：
  • 二手车价格上涨（因芯片短缺）；
  • 交通服务价格上涨（疫情后基数较低）；
  • 房租涨幅（CPI权重较高）。

4. GDP预测数据

• 6月4日预测：GDP增速预测为4.37%，部分数据如非农、就业等表现偏弱。
• 6月11日预测：GDP增速预测为4.20%，CPI环比数据走弱，市场对经济复苏预期有所改善。

四、未来市场展望

• 短期走势：贵金属短期仍有炒作机会，但难以持续走强。
• 经济复苏预期：非农数据将逐步回归正常，货币政策可能逐步正常化。
• 操作建议：建议投资者保持观望，避免过度参与。

五、研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职位：招商期货研究所金融衍生品高级研究员
• 联系方式：021-61659372；0755-23905171
• 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
• 资格证书：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）
• 研究领域：FICC衍生品、结构型产品设计、白银产业链研究

六、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性做保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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